9月19日讯——布朗兄弟哈里曼银行（BBH）研究团队周一（9月19日）指出，日本央行骨子里就缺乏激进主义的传统，近期日本央行不愿意采取进一步行动所引发的失望，似乎助涨了日元的强势；由于认识到货币政策可能接近其政治极限，投资者们的反应模式可能会变得异乎寻常；如果日本央行不会或不能加码宽松，投资者们可能反而会抛售日元。

BBH认为，由于日本央行一直力争影响市场预期，该央行面临着更大的沟通挑战。

BBH指出，日本央行的DNA里就缺乏激进主义的传统。虽然安倍已经在董事会中给予了黑田东彦大力支持，但传统的价值观仍旧深深扎根于日本央行的官僚和技术专家之中。前所未有的激进货币政策、巨大的日本央行资产负债表规模、日本央行所持有的种类繁多的资产以及最重要的负利率都未能产生强劲的价格压力，也未能促进经济活动。

近期日本央行不愿意采取进一步行动所引发的失望，似乎助涨了日元的强势。我们认为日本央行的措施很难超出市场预期，各方评论提出了一系列可供考虑的选项，包括：进一步下调负利率、在更大范围的存款中实施负利率、使债券收益率曲线陡峭化以及购买外国债券。

市场对日本央行声明的反应，可能比日本央行的行动本身更加重要。随着全球收益率上升、收益率曲线陡峭化，货币政策被认为接近其政治极限（如果尚未接近经济极限的话），投资者们或将对这一可能性持开放态度，其反应模式（reaction function）也可能会变得异乎寻常。如果日本央行不会或者不能加码宽松，投资者们可能会抛售日元，进而实际上向日元注入宽松动力。

北京时间21：39，美元兑日元报101.64/65。

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