在日前結束的日本央行貨幣政策會議上，日本央行決定調整貨幣政策框架，將政策目標從此前的貨幣“供應量”轉向“利率”。在維持現行負利率政策的同時，新設長期利率目標為0%左右。日本央行同時宣布，將繼續推行貨幣寬鬆政策直至通脹率“超過2%”，顯示了長期持續寬鬆的姿態。

日本央行行長黑田東彥在會議結束后的記者會上解釋稱，以往的寬鬆政策是通過增加市面上流通的貨幣量來擺脫通縮，今后會把重心放在負利率和長期利率上。市場人士將其解讀為“配合收益率曲線控制的寬鬆政策”。

此次日本央行貨幣政策會議之所以備受關注，是因為實施將近3年半的寬鬆貨幣政策逐漸與預期效果背離，操作空間接近極限。不過，市場普遍認為日本央行新貨幣工具“沒有驚喜，沒有效果”。三菱東京日聯銀行東京全球市場研究主管內田稔認為，日本央行宣布的決策中不包含“直升機撒錢”和購買外國債券的內容，沒有超出市場預期。

2013年4月，日本央行推出在兩年內將基礎貨幣供應量增加一倍、實現2%通脹的貨幣寬鬆政策。2014年10月，日本央行擴大了國債及ETF指數基金的購買規模。2016年1月，日本央行推出負利率政策，向銀行部分超額准備金征收-0.1%的負利率。此三招被分別稱為“數量、質量和利率”的寬鬆措施，其力度史無前例。

貨幣寬鬆政策實施初期，曾一度實現日元貶值、股價飆升、物價上漲和出口增長的預期效果。但是，受國內消費稅增稅以及全球經濟形勢不佳影響，日本經濟於2014年下半年后再次陷入停頓。今年以來，日本扣除生鮮食品以后的核心通脹指數一直在-0.5%上下徘徊，與2%的目標相距甚遠，日本央行不得不數次推遲通脹目標達成時間。特別是負利率措施推出后，與央行預期相反，日元急升，股市下跌，企業出口受到打擊。

據統計，2015財年，日本企業在除金融、保險業外的所有產業中，相當於企業留存收益的“利潤剩余金”創紀錄達到378萬億日元，較上年度增加了約23萬億日元，增長6.6%，是10年前的近兩倍。另一方面，銀行等金融機構存在日本央行的存款余額接近260萬億日元，是實施貨幣寬鬆前的4.4倍，但同期貸款隻增長了8.3%，且主要流入房地產領域。這表明企業手中並不缺錢，企業投資意願也沒有因為貸款利率下降而變得更加積極。

購買國債是日本央行擴大貨幣供應的主要手段之一。日本央行現在每月購買的國債規模已經佔到日本新增國債的九成，持有國債總額近400萬億日元，佔日本國債總額的3成，為單一最大持有者。

市場對日本過度依賴貨幣政策而延遲結構改革的做法批評之聲高漲。瑞穗綜合研究所經濟學家門間一夫認為，日本經濟復蘇不應該隻向貨幣政策一邊倒，而是要加快解決制約經濟成長的“瓶頸”，比如通過移民和勞動力市場改革解決高齡少子化帶來的人口減少。

（本報東京9月23日電）