第一黄金网9月29日讯：据彭博观察人士在将陷入疯狂的中国房地产市场和20多年前因楼市泡沫破灭而导致经济遭遇重创的日本进行对比时，越来越多的人开始得出这种结论。

虽然两国的情形并非一模一样，但大量的经济学家和投资者曾多次提到，中国这些年来信贷规模的急速攀升和日本的泡沫年代拥有很多相似的地方。如今，这种声音出现的次数更多了--即便是在中国内部也是这样。身为中国人民银行货币政策委员会委员的北京大学教授黄益平在周六对杠杆的持续攀升发出警告，黄益平称最大的风险在于越来越多的投资并没有带来多少增长。“这正是当年日本发生的事情。”

房地产泡沫

让人担心的是，中国可能会重演日本当年控制过剩信贷投放以及关停破产负债机构速度不够快这样的错误，从而对实体经济造成更加深远的影响。在发达经济体潜在增长速度全面下滑的情况下，这样的错误会导致全球经济受到的影响被放大。

“真正让我感到困扰的是，这种长时期的房地产牛市恰好伴随着长时期的信贷高速扩张、债务规模上升，以及借贷双方都存在着一些值得商榷的行为。”曾在1990年代以分析师的身份亲身见证了日本泡沫破裂的Russell Jones说。

如今已经是Llewellyn Consulting研究集团驻伦敦合伙人的Jones说，房价、信贷以及失衡，这些混杂在一起，里面的隐忧，像极了1980年代日本的泡沫时期。

引发担忧的根源在于，自从2008年以来，当局大规模投放廉价信贷刺激经济增长，导致中国的总体债务规模大幅攀升，达到国内生产总值的2.5倍。如今，多数资金流入了房地产市场--帮助推动了中国主要城市的房价同比飙升了33%。与此同时，监管机构在要求银行认列不良贷款和关停僵尸企业上却行动迟缓。今年以来，中国政府为了维持信心，已经多次出手化解企业的债务违约案例。

资金涌入

“日本的教训告诉我们，监管机构应该更多的注意资本泡沫风险，”位于北京的安邦咨询首席研究员陈功表示。陈功还呼吁中国当局要防备资本大举涌入房地产市场。

陈功表示，中国的房地产市场以国有银行和开发商为主导，意味着不良贷款要由政府和纳税人来负责，这会带来财政危机的风险。

几乎不到一周就会有警告信号显示，去年才刚刚经历了股市泡沫破裂、5万亿市值蒸发并震动高层，中国如今可能又在孕育一个新的泡沫。一些为市场需求降温的举措没起到什么效果，中文媒体中充斥着民众恐慌性购房的报道。

和《人民日报》有关的一个微信公众号周一发表一篇评论文章称，房价的快速上涨导致居民离婚现象增多，以规避部分交易环节的缴税。该文章还称，企业不关心实业，一心想着从房地产市场套利，会逐渐丧失竞争力。

这里恰好有一个企业从房地产市场得利的例子：亏损中的南京普天通信股份此前公告称，计划处置两套位于北京的学区房，所得款项用于补充公司流动资金。两套房产的评估价值自该公司2004年购买以来已经增值逾十倍。

曾在1990年代从事银行业并成功预见到日本问题的现纽约大学学者Roy Smith表示，日本的泡沫破裂直接引发了金融危机，到现在都没缓过劲儿来。中国很可能也面临着一场债务问题引发的金融危机，后果可能相当严重。

和1990年代的日本相比，中国有一个优势在于，发达程度不如当年的日本--意味着万一金融泡沫破裂，还有行动空间拉动经济通货再膨胀。中国的城镇化率到2013年只有53%，远远低于日本在1980年代末所达到的顶峰大约77%。中国预计在城镇化率达到80%之前还会有1.5亿农民进城，从而为未来数年的建筑活动提供基础。

日本的不同

亚洲开发银行的高级顾问Peter Morgan说，“日本经济当时已经发展到了成熟得多的阶段，所以已经不可能通过实施暂缓行使债权人权利的政策来帮助经济走出泡沫。”Morgan在1990年代曾是一名在日本工作的经济学家。

此外，中国的房地产市场还存在着强弱不均的现象，有些地方出现泡沫迹象，还有大量的地方市场很疲软。尽管如此，一些衡量整体经济的指标还是暴露出了很多人的担忧。国际清算银行有一个金融危机早期预警指标--过剩信贷相对GDP的比例和长期趋势相对比--中国的这一指标在第一季度创下了纪录最高。

中国的决策者已经落后于了形势，Oxford Economics驻香港的亚洲经济研究主管Louis Kuijs表示。虽然他们曾经对日本的经历进行了细致的研究，但他们是否汲取了正确的政策教训仍然有待观察。

继续买

尽管如此，仍有一些购房者相信，无论如何政府都会救他们于水火之中。

在上海一间外资银行工作的Jasmine Sheng去年把房子买了想要换到上海更好的地区，结果今年买房的时候发现不得不降低一些自己的要求。5月份的时候，她用卖房所得又添了220万人民币最终买下了一套公寓，还在原来的地方，只不过面积大了20平方米，楼已经是20多年前建的老楼了。

“我觉得上海房价短期里不会跌，”35岁的Sheng说，“即便是到了要跌的时候，政府也会尽一切可能支撑它。”