摘要

“日本目前的工资增幅小，如此一来通胀预期低也是可以理解的。自日本央行推出货币宽松政策以来，目前利率水平已非常低，显然进一步宽松的余地不大。日本经济的长期症结在于人口前景，虽然现在看到越来越多外国人通过非正式渠道进入日本，但很难说日本会在短期内大开国门引入移民。”荷宝资产管理公司亚太区首席投资总监Arnout van Rijn对21世纪经济报道记者表示。

导读

“日本目前的工资增幅小，如此一来通胀预期低也是可以理解的。自日本央行推出货币宽松政策以来，目前利率水平已非常低，显然进一步宽松的余地不大。日本经济的长期症结在于人口前景，虽然现在看到越来越多外国人通过非正式渠道进入日本，但很难说日本会在短期内大开国门引入移民。”荷宝资产管理公司亚太区首席投资总监Arnout van Rijn对21世纪经济报道记者表示。

11月1日，日本央行公布了最新的利率决议，维持当前货币政策不变，维持对超额准备金-0.1%的利率，维持将10年期国债的利率控制在0.0%附近的利率曲线管理政策，维持每年新增900亿日元ETF和J-REIT(不动产投资信托)的资产购买规模，符合市场预期。

不过，在同天公布的央行季度经济和物价走势展望报告中，日本央行下调了对未来通胀走势的预期。日本央行下调了2017财年(2017年4月1日至2018年3月31日)核心CPI(除生鲜食品外)0.2个百分点至1.5%，把2016财年的核心CPI下调至负0.1%，把2018财年的下调为1.7%。

不太可能继续加码宽松

该行还将2%通胀目标的达成时间推迟到了2018财年(2018年4月1日至2019年3月31日)，而日本央行行长黑田东彦的任期将于2018年4月结束；此前预计的达成时间为2017财年期间。这也是继今年4月之后的第5次延期。该行表示再次延后是受到了新兴市场国家经济减速、原油价格下跌等预料外因素的影响。

另外，报告指出目前日本的经济活动和物价都面临着下行压力，而该行在7月公布的季度展望中并没有提及这点。

不过，该行维持了2017年度实际国内生产总值(GDP)增长1.3%的预期，并表示对国内经济形势的评估维持在“从基调来看正维持缓慢复苏”。

“如同此前的市场普遍所预期的，日本央行今天决定了按兵不动。不过，该行下调了未来几年的核心物价指数预期，并再次推迟了2%通胀目标达成的时间。尽管该行的声明表示关键的经济指标有下行压力，政府也不断强调他们仍然有充足的政策工具，不过我认为，除非发生外部冲击或者该国经济陷入周期性放缓，不然日本央行不太可能继续加码宽松。”富达国际日本股票部投资总监Jeremy Osborne对21世纪经济报道记者表示。

私人消费疲软人口负增长

根据日本总务省统计局公布的数据显示，从今年3月份起，日本的核心物价指数增速已连续7个月停留在负值区间。瑞银证券日本经济学家青木大树在近日发布的报告中指出，日本通胀近来低迷的原因有，日元走强导致了进口商品价格下跌；个人消费不振；另外还受到了低迷的油价的拖累。

日本央行多次重申该国通胀乏力的一大原因就是低迷的国际油价。瑞银证券日本的报告指出，投资者多次向他们询问油价对于该国通胀的影响。报告指出，油价在日本物价指数中的权重为7.8%，假设油价上涨30%，即从目前的50美元/桶上涨至65美元/桶，那么该国的核心物价指数将增长0.24%。该报告预计受益于本土需求的回暖以及油价的持续复苏，日本的核心物价指数将在2017年1月至3月期间上升到正值区间。

日本的外部需求或正在复苏。日本财务部此前公布的数据显示，日本9月份出口额跌幅在缩小，并且远超出分析师预期。出口的回暖，带动制造业情绪的反弹。日本经济新闻10月24日公布的数据显示，10月份日本制造业采购经理人指数(PMI)由上月的50.4跃升至51.7，创今年1月以来新高，并连续第二个月高于50的荣枯线。新出口订单指数初值升至53.1,9月份为51.1，连续两个月出现增长。

但占到该国GDP六成的民间消费仍然疲软，或将继续拖累该国经济复苏。日本经济产业省近日公布的数据显示，该国9月零售销售较上年同期下降1.9%，降幅略大于市场调查预估中值的下降1.8%。瑞银日本报告指出，由于资产价格的下跌和对于未来的不确定性，消费者情绪指数预计将继续停滞。

“日本目前的工资增幅小，如此一来通胀预期低也是可以理解的。自日本央行推出货币宽松政策以来，目前利率水平已非常低，显然进一步宽松的余地不大。日本经济的长期症结在于人口前景，虽然现在看到越来越多外国人通过非正式渠道进入日本，但很难说日本会在短期内大开国门引入移民。”荷宝资产管理公司亚太区首席投资总监Arnout van Rijn对21世纪经济报道记者表示。

根据日本总务省10月26日公布2015年人口普查终值数据显示，含在日外国人在内，截至2015年10月1日的日本总人口为1.2709亿人，与2010年的调查结果相比，减少0.8%。这是日本总人口自1920年以来首次出现负增长。