2016年9月21日，日本央行宣布利用收益率曲线控制来实施新型QQE，将继续购买日本国债直至10年期国债收益率保持在0附近。而据外媒报道，日本货币政策圈内传出的最新消息称，日本央行可能要被迫提高收益率目标。

上调国债收益率目标不可避免？

市场预计，美国未来实施的财政政策会推高美国经济增速、通胀以及利率水平的预期，也让美元指数和美国国债收益率迅速飙升。

与此同时，日元也进入持续贬值通道，2016年11月9日至今累计贬值幅度高达9%，兑美元汇率已达到115.27。

对于日本出口商而言，这当然是极大的利好。但是外媒称，央行观察人士认为，在日本央行9月最新政策之下，日元有出现更大幅度破坏性贬值的风险。

2016年11月9日以来，美国10年期国债收益率已从1.862%飙涨至2.426%，而同期日本10年期国债收益率仅从-0.064%涨到了0.056%，利差从1.926个百分点扩大至2.37个百分点。这也意味着，在投资者寻求更高收益动机驱使下，资本将流出日本，日元面临更大贬值压力。

报道称，如果美国10年期国债收益率如部分经济学家预期在2017年涨至3%，即便日本央行没有实现2%的通胀目标，也将被迫上调日本10年期国债率目标。而如果日元贬值到130，这种压力就极为显著。

报道援引经济顾问本田悦朗（Etsuro Honda）的话称，日元走弱能够提振日本企业对经济和通胀的预期，鼓励他们增加投资以及加薪，但是如果导致债市收益率面临上行压力，日本央行的“自然反应”将是大幅提升10年期国债收益率目标。

除此之外，还有人认为，银行较长期贷款利率已经快要接近储户存款利率，出于缓解银行盈利压力考虑，日本央行也可能上调债市收益率目标。

前日本央行官员、现任Mizuho Research Institute经济学家Kazuo Momma称，银行现在的处境就像已经在水中憋着气，“如果这种情况持续下去，他们就会被淹死。”

2016年12月12日，日本长期国债普遍大涨至数月以来新高。10年期国债收益率涨至0.065%，为2月16日以来最高；20年期国债收益率涨至0.60%，为2月25日以来最高；30年期国债收益率涨至0.75%，为3月14日以来最高；40年期国债收益率涨至0.885%，为3月1日以来最高。

已现事实上的紧缩

从日本央行的购债规模来看，实际上已经出现了紧缩的情况。

在2016年9月21日政策会议上，日本央行除了宣布转向收益率曲线控制、10年期国债收益率保持在0附近之外，还表示将维持每年80万亿日元的购债规模不变。

但最新数据显示，2016年内迄今，日本央行已经实现的购债规模为71.7万亿日元，较同期的75.3万亿日元明显下滑。

野村首席经济学家Tomo Kinoshita称，日本央行要实现收益率曲线控制，现在已经不需要每年购入80万亿日元，或许在某个时点，日本央行将会放弃关于“80万亿日元”的表述。

在2016年9月决议公布后，高盛的日本央行专家Naohiko Baba也曾表示，日本央行决定暂时维持每年约80万亿日元的日债购买速度，但实际上已经摒弃了此前的货币基础目标。“通过实质性的框架改变，日本央行旨在吸引市场关注收益率曲线控制，然后在背后慢慢缩减购债规模。”

不过Baba也认为，退出宽松措施还相当遥远，日本央行需要确保伴随着政策目标转移带来的市场冲击最小化，并让宽松体系长久，且更具可持续性。