近日美元兑日元汇率持续走高，引起市场关注。从6月14日以来美元兑日元涨幅达到2.4%。日元本属避险资产，但目前日元一路贬值，我认为这是受到美国量化紧缩及日本本身经济复苏乏力造成的。

首先美国6月制造业活动增幅高于预期，提振了对美国经济的乐观情绪。美国供应管理协会（ISM）此前表示，5月制造业活动指数从5月的54.9升至57.8，这一数字比预期高2.2。价格压力的放缓，尤其是基本大宗商品价格的放缓，应会对利润率和购买政策产生积极影响，因为这种放缓将推动价值链的上升。采购经理人指数高于50.0，这表明制造业扩张低于制造业的收缩。我认为美国目前良好的经济表现为正在为年底的加息和缩表计划增加筹码。美联储主席耶伦也曾表示，就业时常表现强劲，而通货膨胀的疲软只是暂时性因素造成的。因此额外的紧缩是必要的。

美国为了维持一个健康的劳动力市场，并实现2%的稳定通货膨胀率，美国联邦基金利率需要配合逐步上升。但目前中性的联邦基金利率处于历史地位，即使不必大幅上升，但随着时间推移，中性利率也会有所上升，以维持稳健的经济扩张。

其次在日本方面，为了实现2%的通胀目标，日本央行有意将日元的疲软状态持续下去，因为这样做可以推动高物价并对经济起到刺激作用，从而将利率推高。日元作为一种避险资产，由于日本股市上涨，投资者对日本经济看好，投资者可以通过做空日本债券实现获利，但这就需要卖出日元，从而导致日元贬值。

另外日元贬值与美国国债收益率走高有关。美元与日元之间的套利活动使得日本的游资从日本流出。而且由于美元上调25个基点，使得美国国债收益率上升，从而加速日元流出，推动日元贬值。

Figure 1：美国国债收益率

接下来美元兑日元该何去何从？从日元方面讲，2%的通货膨胀目标始终不移，因此日本央行将日元疲软状态延续下去的预期依然是很大的。从美元方面讲，目前较为乐观的经济数据依然在为下一次加息及缩表酝酿气氛，美国国债依然对美元形成支撑。美元与日元之间的你情我愿让我对未来仍持看涨姿态。

Figure 2：美元兑日元技术分析图

从技术上讲，美元兑日元正在面临114.00处的压力测试，如果顺利通过测试，下一个压力位将出现在115.01，支撑位将在111.60附近。