Dukascopy银行: 最近，欧洲、英国、加拿大央行和美联储纷纷发出鹰派言论，受此影响，欧元、英镑、加元、全球国债收益率均上涨。但是，随着全球央行集体转向，在对抗通胀这场大战中，似乎只剩下日本孤军奋战了，而在全球地缘政治风险偏好和日本央行维持控制10年期国债收益率0%附近不变的情况下，日元缺乏上行动能，机构预测美元/日元将升至120左右。尽管日本央行没有发出任何信号，但日本市场还是受到了影响，日本10年期国债收益率几乎上涨了逾一倍，一度升至0.105%；随后，日本央行宣布在0.11%收益率水准无限量买进10年期国债，为2月以来首次进行固定利率购债操作。

近期，关于日本央行应结束QE的呼声越来越高。管理着4240亿美元的投资机构Principal Global表示，随着全球央行变鹰，日本央行可能不得不在今年末开始讨论退出QE，当美联储和欧洲央行都在讨论退出宽松时，黑田的态度显得十分另类。Principal Global首席经济学家Robert Baur称，今年末，黑田东彦必须讨论某种程度的QE退出，或者最少要将10年期国债收益率的锚定水平从零利率提高。他认为，日本经济增长或面临上行风险，届时可能会带来像欧洲一样的惊喜，尽管目前日本CPI距离2%水平仍有所差距，但日本目前的增长周期已经是近十年来最长，日本经济已经连续增长了五个季度。安倍顾问中原伸之则表示，黑田东彦不应该在下一个任期继续担任日本央行行长，因为随着日本央行步入退出QE时代，央行将需要新鲜想法。前日本央行货币政策委员中原伸之称，日本央行退出QE将在5年内发生，我们需要一个能够为此准备的人，而黑田东彦将会陷入惰性，很难提出新的想法，这和一个公司总裁在位过久其实是一样的。

目前，令日本开启货币正常化行动最大的"绊脚石"是通胀未达目标。日本5月核心CPI年率为0.4%，远低于2%目标水平，而老龄化将会带来通缩压力。

除了美联储已早在一年半之前就开始缩紧货币政策之外，本轮其他三大央行态度变化的根本原因是经济改善。从GDP增速来看，欧元区的复苏态势最强，一季度欧元区GDP同比增速达到2.5%，其中德国和意大利分别达到了2.9%和2.1%。美国经济也在复苏，但短期有所走弱，主要是受到消费增速下滑的拖累，虽然第二季度消费有所改善，但和历史水平相比依然较弱。其它经济体中，加拿大经济持续好转，英、日经济回暖较弱。从就业情况来看，欧元区失业率降至9.3%，为2009年以来最低水平，美国失业率也降至2008年金融危机之后的最低水平。此外，英国和日本失业率均处于近20年来最低值。从通胀角度来看，油价下跌拖累总体通胀，大部分经济体核心通胀率仍旧处于目标值以下。美国PCE价格指数同比从2月份的2.13%持续回落至5月的1.44%，欧元区HICP指数同比也从2月的2%回落至5月份1.4%，日本通胀率仍远低于2%目标。

以上数据显示，尽管各国通货膨胀偏低，但失业率已处于低位，宽松货币政策未来有诱发通胀的风险，这也是各央行陆续表态边际调整宽松货币政策的重要原因。但当前各央行仅是表态变化，能否落实到行动上还要看通胀能否持续回升。接下来需要关注美国、欧元区、英国和加拿大经济数据是否支持退出宽松货币政策，各央行利率决议和会议纪要措辞的变动，以及日本会不会改变以往鸽派态度。

美元/日元走势分析

自今年初以来，美元/日元一直震荡下跌，形成下跌通道。近一个月，全球部分主要央行开始转向鹰派，日本和其他国家之间长期国债收益率利差扩大，但日本央行在这期间维持当前货币政策不变，还考虑下调通胀预期。受此影响，货币对向上突破7个月下跌通道、短中长期均线和50%回撤率，形成短期上升通道。

目前，短中期均线呈多头排列，周线动能指标偏多，走势总体震荡偏多。如果日本央行没有意愿调转货币政策，同时美联储加息或者继续发出鹰派言论，美元/日元将会向上突破61.80%回撤率和115.00。但是，如若市场对美联储今年再次加息预期下降或者地缘政治风险大幅升温，汇率将试探短期均线和38.20%回撤率支撑位，并且再次回归下跌通道之中。

Dukascopy银行

2017-7-17