第一黄金网7月20日讯 在最近的一次东京都议会选举中，由安倍晋三所领导的自民党(LDP)遭遇惨败，而东京都知事小池所领导的“都民第一会”则取代自民党成为东京都议会第一大党。小池的胜利使得市场重燃日本超宽松货币时代结束的希望。

但小小的希望之火很快就被套息交易的滚滚洪流给湮灭。在选举结果公布之后，日元惨遭大量抛售。从6月中旬至7月初的这段时间内，日元兑美元贬值幅度达5%，日元兑欧元贬值幅度则达到了10%。

国际汇市对于日元的此种态度是因为，不像欧洲央行行长德拉基所暗示的将于明年开启货币政策化的列车(尽管旅程仍会十分漫长)，市场普遍预计日本央行于今年内乃至明年全年都不会开始收紧货币政策。于此同时，美联储的加息动作从去年开始就已经逐步展开，虽然进度也同样缓慢且过程急具波折，但美欧以及日本之间的货币环境差异正在逐步拉大。

可以想象，自民党以及安倍此次于东京都选举的意外失利，将使得日本货币首脑、日本央行行长黑田东彦(任期结束于2018年4月)对安倍的支持度降低几分，因而预示着日本提前退出负利率以及量化宽松的可能性增加。但聪明的投机客们还是认为此种情况不太可能发生。尽管对负利率有所抱怨、对通胀威胁有所担忧，许多年纪较长的日本国民对于本国股市以及楼市所得都较为满意。而具有投票权的年轻人则不一样，他们对安倍政府的受贿丑闻表现出极大的厌恶，因而一股脑地涌向支持知事小池的新政党。

事实上，市场普遍预计，在黑田东彦之后，安倍或将任命一名更加激进的货币政策实验者为央行行长，同时还有两名有着同样政策观念的副行长。

有许多东京政治学者认为，安倍晋三以及自民党将在2018年9月的全国大选中面临严峻挑战，而前国防部长石破茂(Shigeru Ishiba)将有可能获胜。部分市场人士预计，石破茂上任后日本央行的政策方向将会更为传统。但就市场周期而言，这已经是很长时间之后的事了，而在此之前更多的政策伤害可能已经造成了。

现行超宽松政策延续的三大风险

货币市场永远不是单向赌博，对于日元空头的投机者而言，现行日本央行超宽松货币政策延续的风险有三个。

其一 ，华盛顿可能会同时采取贸易及货币手段(特朗普任命财政部副部长David Malpass负责国际事务，不过国会仍未通过)。美国或会以欧洲及日本为货币操纵的抨击目标，其以2%的国际通行通胀目标的掩饰下继续维持非正统的超宽松货币政策工具，尤其是日本央行将长期利率钉住近乎0%，可谓摆明其控制日元汇率于低位的态度。

第二 ，美国经济增长将进入变缓周期甚至有可能衰退，届时美日两国债市收益率利差收窄，资本将会回流日本。

第三 ，一旦全球资产价格通胀进程进入最终阶段，巨量套利交易方向将会发生瞬时反转。

繁荣的套利交易确实是资产价格通胀的首要征兆。当投资者急切追求高收益亦或者投资者被一系列的资本利得冲昏头脑之时，他们会变得对于投机性措辞极为敏感，而放弃本应坚持的健康的审慎主义态度。这些言辞方向使得各种形式的套利交易所隐含的风险套利仓位合理化(汇兑风险、期限风险、流动性或是权益风险溢价)。而日本，由于其货币政策的扭曲程度之高，使之成为疯狂套利交易的风水宝地。

日本的抗通缩之战

日本物价自然向下的变化趋势异常强劲，意味着日本央行的正通胀目标事实上创造了一种有力的货币非均衡。中国参与全球经济的程度越来越深，对于日本而言则是一个经济整合的过程——物价向下的压力持续增强(同时通过产业外包对薪资变化产生影响)。与之伴生的还有劳动力市场的“异常”增长(临时合同工之于终身就业)。而如果我们近距离地观察日本的经济核心东京地区，工业产出增长以及科技革新正同样对物价施加压力。

安倍经济学时期(始于2013年)，日本央行将通胀目标上调至国际公认的2%。相应地，各式各样的套利交易也开始甚嚣尘上。部分市场人士认为，即将发生反转的领域便是美股FANMGs(美国科技股代表;脸书Facebook,苹果Apple,奈飞Netflix,微软Microsoft和谷歌Google)，日本投资者透过所谓的结构性金融产品(介于固定收益息票以及固定指数或股价标的型息票之间的混合金融产品)往这些美股科技股上投资了大量资金。

特定金融工具的大肆普及促进了日本套利交易的发展。市场参与者们认真研究各式图表和趋势线。在货币环境稳定的背景之下，此种金融工具的缺点将会被缩小。但伴随着国际货币政策方向开始转向、国际利率环境变动增大之时，日本国内套利交易的不合理性也便被无限放大。

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