近日，日本央行金融政策决策会议决定，将2%通胀目标的实现时间从2018年推延至2019年，并称将继续保持当前政策不变。这是日本央行自实施超级宽松政策以来，第六次延长通胀目标期限，意味着在行长黑田东彦任期内摆脱通缩的愿望已经破灭。

日本央行如此执着于2%的通胀目标，据黑田的解释是为确保物价稳定。具体考虑有三：一是居民消费价格指数自身具有向上发展特征；二是能为金融政策预留空间；三是2%的通胀目标是国际共识。除此之外，其实还有两个重要原因：缓解日元升值压力、助力日本财政重建。目前，日本国债余额已攀升至1071万亿日元（约合9.7万亿美元），约为国内生产总值的两倍，居全球最高水平。通胀率上涨可以减轻政府债务负担，如果年均2%通胀率持续10年，就能减少235万亿日元债务。

日本央行曾制定“在2年内实现2%通胀”的目标，遇挫后政策逐渐加码：大幅提高国债、交易所交易基金（ETF）等购买额，向市场注入大量基础货币；日本央行在2016年初首次导入负利率，9月份又提出“收益率曲线控制”方针。但上述金融政策非但未收到预期效果，反而造成央行资产负债表不断膨胀，截至今年5月，债务规模已突破500万亿日元，而自有资本却不足8万亿日元。日本央行已经陷入进退两难的困境，“爆表”危机成为威胁日本经济的一颗新的定时炸弹。

首先，日本政府的“配套改革”后继乏力，央行孤军奋战致政策效果大打折扣。安倍曾誓言“改革无禁区”，但其农业、医疗、能源等领域的结构改革计划却无实质进展，造成今天“央行独舞”的局面。

其次，财政重建计划事实破产，导致消费信心受挫。财政重建计划与经济增长战略被视作安倍经济改革的重要两翼，但两次推迟消费增税瓦解了财政重建的基础。日本政府最新测算显示，2020年，日本基础财政收支平衡至少出现8.2万亿日元的赤字。换句话说，安倍内阁承诺在2020年实现黑字化目标根本就是一句空话。

第三，泡沫经济崩溃以来，日本经济结构发生了重大转型，社会贫富分化现象严重。2012年日本相对贫困率已突破16%。目前，日本非正式就业占比已逼近四成，而非正式与正式员工收入差距平均高达36%。这些因素造成整个社会消费能力与消费意愿不足，令金融政策难以奏效。

最后，缺乏独立性令央行难以施展拳脚。上世纪90年代，日本曾因政治主导而造成央行行动迟缓，最终导致经济泡沫破裂。1997年修订的《日本银行法》强调，应尊重央行金融政策的自主性。但“安倍经济学”之后，日本央行与日本政府变成了从属关系。面对全球货币政策收紧的大趋势，日本央行却犹豫不前、难以作为。（张玉来）