“超级马里奥”德拉吉治下的欧洲央行，通过资产购买计划大肆购置德国国债，已经到了“无债可买”的境地，甚至可能被迫将缩减量化宽松（QE）的日程提前。

但对于QE依然看不到尽头的日本来说，似乎已经没有经济学上的“金科玉律”，可以解释日本央行持续扩张的资产负债表了。

为了稳定经济刺激增长，使通胀继续接近设置的政策目标，日本央行在股市里养了一头“巨鲸”：以QQE的名义，通过交易所交易基金 (ETF) 的“马甲”大量购买并持有日本公司的股票。

2010年12月，日本央行持有的ETF净值为0；

时至今日，日央行“饲养”的这头“巨鲸”，净值已增长至19.3万亿日元（约合1725亿美元），ETF总市值占比已高达75%！日央行“鲸吞”75%日股ETF

2016年7月，日本央行上调年度ETF购买目标，从原先的3万亿日元翻了一番，至6万亿日元。这是2010年年底日本央行启动“养鲸”经济刺激计划以来的最新举措。

从日本央行开始购买日股ETF至今，日经225指数已上涨逾90%，而日本央行在ETF市场上的统治地位，也引起了市场关注。

而日本央行大举购入ETF的行为，带来了日本ETF市场的空前繁荣；自2010年底以来日本ETF市值激增了近10倍，达25万亿日元（约合2300亿美元）。

而在这25万亿日元市值中，日本央行持有的ETF占比高达75%。

“滚雪球”仍在继续 “旷世巨鲸”年末预计将高达80%

这头巨鲸的“横空出世”，当然也引起了市场的焦虑。

全球第三大证交所东京证券交易所总裁Akira Kiyota日前表示，对于日本央行大肆购买ETF的行为带来的“持续扭曲”风险，他感到非常不安。

当然也有分析指出，日本央行持有的ETF对于总体日本股市的影响有限，其持有的ETF市值仅为东证股价指数（TOPIX）总市值的5%。

然而若日本央行决定开始缩减ETF购买计划的规模，仍很有可能会对日股需求面造成冲击，尤其是那些ETF为大股东的公司股票，将受到较大影响。

按照目前日本央行购买ETF的步伐，到今年年底这头“旷世巨鲸”将占到日本ETF市场的80%。

当日本央行不再“投喂”这头鲸鱼的时候，对日本股市的影响以及谁来“接盘”如此庞大规模的ETF，目前还不明朗。