□汪偲怡

曾经让日本引以为傲的“制造业大国”形象，在接连不断的丑闻面前，正在逐渐坍塌。然而，尽管制造业上市公司在日本占据重要地位，频出的丑闻不但没有拖累日本股市，近期反而出现连续大幅上涨的逼空行情。日本股市究竟吃了什么“兴奋剂”？

制造业走下神坛

也许是盛极而衰，近期日本制造业丑闻不断。10月8日，日本第三大钢铁企业神户制钢承认曾有组织地篡改部分铝、铜产品的技术数据，以次充好地将不合格产品交付客户，问题产品包括丰田、三菱、日产在内的众多日本制造企业。这一表态揭开了该公司长达数十年的质量造假黑幕。

神户制钢数据造假并不是近期唯一被曝光的造假丑闻。10月19日，日产汽车表示因为产品质量问题，决定暂停其在日本所有工厂的生产。此前日产汽车因违反安全检查规定被迫召回最近3年在日本售出的所有新车。而10月16日，英国伦敦至威尔士首次开通的一列日本日立公司的高速列车发生空调系统故障导致旅客车厢漏水不断，近百人被困车内，晚点半小时。

再往前追溯，全球最大安全气囊制造商日本的高田公司因为制造存在安全隐患的气囊，使大众、通用等汽车公司被迫召回数千万辆汽车，被美国媒体称为“有史以来最恶劣的汽车安全丑闻”，高田公司也因此于今年6月申请破产，创造日本制造业有史以来最大的破产案。

短短数月，接二连三的造假丑闻已经让日本制造业名声扫地。

无惧丑闻 股指大涨

企业造假对公司股票带来的影响显而易见。以神户制钢为例，造假丑闻公布后的两个交易日，公司股价下跌近40%，而高田公司股价更是在丑闻曝光后跌幅高达70%。

虽然相关个股跌幅巨大，但作为日本经济晴雨表的日本股市似乎毫不理会制造业的问题。神户制钢丑闻公布两天之后，即10月11日，日经225指数创下1996年12月以来收盘新高，此后日经股指更是如脱缰野马持续创出新高，本周三更是触及21921点的本轮上涨的最高点，创下连续16个交易日上涨的二战后最长连涨纪录。而自9月8日触及阶段性低点19239点以来，日经股指在一个半月的时间里，最高已累计上涨2700点，涨幅高达14%，堪称近期全球主要经济体表现最好的股市。

两大乐观预期支撑牛市

日本股市缘何无惧制造业诸多丑闻，强势逼空上涨？

究其原因，丑闻并不是影响整个市场走势的系统性因素。真正对日本股市带来系统性和实质性影响的，则是市场背后投资者对未来的乐观预期。主要有两方面，一是日本良好的经济复苏势头可以保证企业在即将到来的财报季中交出漂亮答卷，二是安倍晋三领导的执政联盟顺利赢得众议院大选，以宽松的财政货币政策刺激经济为主旨的“安倍经济学”将继续得以实施。

一方面，毫无疑问，日本经济良好的经济复苏势头，成为股市持续上涨的基础性利好。截至今年二季度，日本GDP已连续六个季度增长，失业率也创下了数十年来新低，企业盈利开始恢复并出现增长。这一局面也得到国际货币基金组织的认可，在其发布的最新《世界经济展望报告》中，国际货币基金组织将2017年和2018年的日本实际国内生产总值（GDP）增长率预期分别上调为1.5%和0.7%，比7月时的数据调高0.2和0.1个百分点。经济稳步复苏令市场对企业盈利充满预期。此前，根据日本财务省的数据，今年二季度日本企业（不包含金融类企业）的税前利润达到创纪录的22万亿日元，同比增长23%。对此，道富环球全球市场的全球宏观策略师BenLuk也认为，日本股票市场积极正面。日企的盈利增长潜力最大，现在的盈利势头也是最高的。

另一方面，10月22日，日本众议院大选尘埃落定，安倍晋三所率领的自民党与公民党执政党联盟取得压倒性胜利。在竞选中，自民党承诺将继续当前强有力的货币宽松政策，安倍在9月接受采访时也表示将坚持2%的通胀目标，日本央行行长黑田东彦在发言中称“2%的通胀目标是基于2013年1月政府和日本央行的联合申明，因此日本央行不会改变这一目标”。此次安倍胜选意味着日本央行当前的货币政策框架将维持不变。敏感的海外投资者预测，基于财政政策及日本银行的大规模货币宽松政策的“安倍经济学”必将延续，因而纷纷加仓。

此外，日本股市相对欧美股市较为便宜的估值也是吸引投资者的重要因素之一。BMO全球资管公司多资产投资经理保罗·格林表示，同其他发达市场尤其是美股相比，日本股市的估值相当便宜。英国天达资产管理公司多种资产基金经理约翰·斯托普福德称，自己最近一直在减持美国股票，并增持欧洲和日本股票。他表示，欧洲和日本股票估值较低且具有稳定收益前景。他表示全球机构及增长实际上是非常同步的，市场参与者应该以更广泛的视角来看待各地区经济乐观的收益动态。