三菱东京日联银行（MUFG）在周二(11月21日)发布的汇市分析报告中称，我们认为日本实际收益率相对于美国而言是下降的。

该行欧洲主管Derek Halpenny解释说，日元贬值的空间有限，名义收益率的利差是美元/日元的不可靠驱动因素，在收益率波动导致日元疲软之后，一旦收益率稳定下来，这些趋势就会逆转。

核心要点：

在2015年12月美联储首次加息时，美元/日元交易于120.00附近，这是一个很好的例子。重要因素是名义收益率利差比实际收益率波动小。日本5年/5年通胀掉期从2015年中期的1.40%下降至2016年中期的- 0.20%，随后在特朗普当选总统后反弹，但自今年年初以来再次出现了下降。在同一时期(2015年至今)，美国的通胀掉期接近于同一水平。

但日本的通胀预期指数正在破位走高。它已经触及6月初以来的最高水平，自9月底以来已上涨约25个基点。正如您可能看到的那样，实际的收益率利差已经突破了更高的水平，目前处于3月份的水平，而美元/日元最近交易于114.00水平上方。

美元/日元回落的可能因素是日本股市的回调。东证指数(Topix)在9月和10月急剧飙升，在一定程度上由外国投资者大举买入所致，但随后从11月8日高点下滑约4.1%，自那以来，该指数已稳定并在过去两天小幅反弹。如果全球和日本股市现在都完成修正后，我们很可能会看到美元/日元会企稳反弹。

我们关注的一个问题是，我们对美元的整体看法与美元/日元走高的观点并不一致。美元/日元对美元的实际收益率不断扩大，可能在美元人气不佳的环境下，美元/日元只是大致保持稳定。这仍意味着日元走软，但兑非美元货币更加疲软。

行情中心数据显示，截至北京时间18:23，美元/日元现报112.4870。

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