今年一季度，汇市最大的赢家恐怕是日元多头！美元/日元第一季下跌5.7%左右，跌幅为7季来最大……分析人士称，原因之一就是市场猜测日本央行减少购债彭博撰文指出，当日本央行1月9日意外减少长期债券购买量后，无意之中竟触发了日元的涨势，人们纷纷猜测，购债减量或许意味着超宽松货币政策的终结可能会早于预期。

虽然自那以来，尽管行长黑田东彦反复强调日本央行会继续维持宽松政策，但是日元兑美元汇率上涨了大约7%。此外，美元的走软和国内的政治隐忧也进一步推动了日元涨势。

美国商品期货交易委员会的最新数据显示，对冲基金看涨日元的程度创出了将近一年来的最高水平。不过外媒也指出，随着日元的暴涨，日本央行隐形减码的难度也在加大！

“日本央行眼下处境极为艰难，10年及更长期限债券的收益率因此面临跌破零的风险，”Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co.交易总经理Akio Kato说。

Akio Kato还指出，“一般情况下，鉴于当前的收益率水平，日本央行应当会减少债券购买量，但是由于日元处于一个比许多人所料高得多的水平，日本央行又不能这么做。”

日本央行2017财年的净购债规模势必远不到60万亿日元（5690亿美元）。今天公布4月份购债计划时，央行连续第二个月维持购买量区间不变。

按照其现行政策，日本央行通过购买国债使10年期国债收益率保持在近零水平，而根据政策指引，其年度国债购买量应为80万亿日元。

“去年日本央行悄悄减码没出什么问题，今年的难度可是要加大了，”巴克莱证券日本公司的利率策略师Naoya Oshikubo说。

“最可能的情况是，2018财年日本央行会跟随国债发行量下降的脚步继续减码。但与去年不同的是，汇率对此会更加敏感，因此在外界紧盯的情况下，减码要慢慢来，时机选更要谨慎。”

据Oshikubo称，若是汇市稳定，日本央行会优先缩减5-10年期债券购买量。

他说，在对其零利率目标影响最大的这部分债券实现“正常化”后，央行接下来的重点料会放到收益率曲线在持续趋平的超长期债券上。

眼下，美国保护主义立场触发的贸易紧张局势，以及股票市场前景的不确定性也在对债券收益率产生影响，平添了日本央行的烦恼。

SMBC日兴证券驻东京首席固定收益策略师Hidenori Suezawa说。“日本央行不大可能加大债券购买量，可减量同样也不行，因为那会进一步加大收益率的下行压力。”