国家会在经济强劲时期削减债务，但是过去几年全球最大几个经济体的行动却恰恰相反。全球债务水平偏高的风险凸显，尤其是在各国普遍的经济增长放缓预期下。

在美国外，欧元区和日本都被认为是债务风险较高的地区。在最新的《金融稳定报告》，IMF建议欧盟整体将公共债务从现在占GDP的81%降到72%。而从日本来看，政府债务占GDP比重全球最高，达到了238%，也是目前唯一债务占比超过GDP两倍的国家。

但经济未能跟上信贷增长的步伐。国际货币基金组织将2019年全球经济增长预期从此前的3.7%下调至3.5%，同时预计2018年全球经济增速将从3.9%降至3.7%。

业内专家认为，在全球增长变缓存在紧缩风险的背景下，这样的债务水平令人担心。

国际金融协会副主任Emre Tiftik接受采访时称，从更广的角度来看，更多的债务通常与更高的系统性脆弱相关，较高的债务会削弱主权国家和企业在金融压力期间吸收冲击的能力。

这将欧日陷入一个两难的境地：一边是应该削减的债务，一边是必须要继续借债才能刺激的经济。

双方近期都明确表示将实施财政刺激。一月底，欧洲央行行长德拉吉在出席欧洲议会时表示，欧元区经济弱于预期，仍然需要大量刺激政策，包括财政措施；日本内阁去年年底刚刚通过了2019-2020财年预算计划，高达101.4564万亿日元，再创纪录新高。

“政府债务水平居高不下，而全球利率开始走高，这让很多国家在金融紧缩环境下处于非常不利的状况”，惠誉主权评级全球负责人詹姆斯·麦科马克(James McCormack)在一份声明中说道。

意大利债务问题或传导全欧

对欧洲来说，最大的风险还是全欧洲范围的经济衰退。

从工业制造数据来看，2018年11月和12月，无论是整个欧元区，还是德国、法国、意大利、西班牙或者荷兰，都是负值。

美银美林分析师Barnaby Martin警告，欧洲一旦再次出现经济衰退，欧元区BBB评级债券中大约有价值8000亿欧元的债券会面临巨大的风险，这可能会引发欧元区的下一次债务危机。

成员国的情况也不容乐观。IMF《金融稳定报告》中，比利时、西班牙、法国、意大利、匈牙利、葡萄牙和英国共七个国家被警告可能在短、中、长期出现金融动荡。

其中意大利债务问题最为严重。自从欧洲主权债务危机爆发后，在欧洲央行的支持下，意大利银行不断买入意大利国债，充当着“边际买家”的角色，这种状况持续多年，并形成一个恶性循环：政府不断发新债还旧债，而银行则不断买入政府债券，主权债务未能缓解，反而债务越积越多，反过来，持续的购买让银行机构不堪重负。

“意大利的公共债务是GDP的1.3倍。”前IMF政策与评估局副局长Desmond Lachman表示，“如果意大利政府不尽快解决问题，将可能引发全球的债务危机。”

日本债务烫手山芋

从日本来看，目前政府的债务规模是国内生产总值的两倍还要多。

为了避免债务危机，日本央行选择了持续扩大资产负债表，持续买进各种资产来维持价格。

再加上人口方面的结构性问题，通胀和经济增长的前景都难言乐观。老龄化令债务的延续和信贷发展面临困难，如果是其他国家面临人口因素导致的内需疲弱，以日元贬值来促进出口贸易是个不错的选择，但日本在欧美的压力下，再次回到汇率操纵并不现实。

日本央行一直把2%的通胀目标摆在嘴边，但这一目标如果真的达成，对利率和偿债都会带来巨大的压力。

但日本政府仍然选择了扩张的财政政策。1月28日，日本财务大臣麻生太郎承诺，将通过削减不必要的开支、减少政府债务来改善日本连受重创的财政状况。2月18日，日本央行副总裁岩田规久男表示，日本政府必须在央行支持下举债扩大财政支出。

日本正在把政府债务这一烫手山芋一代一代传下去，业内分析表示，这不但是对年轻一代不负责任的表现，同时也是在酝酿下一场危机。