眼看着，各国央行的货币政策终于在金融危机后要开始回归正常了......不料，随冠状病毒而来的市场山崩海裂，再度迫使各国央行加倍扩大其资产负债表。而在日本，央行已经像幽灵一样，在金融市场的各个角落里随时出现。

金融市场的各个角落几乎都可以感受到日本央行的存在，其行动继续影响着全球的资金流动。2020年第一季度，日本央行的资产负债表中增加了惊人的30万亿日元（约合2780亿美元），包括债券、股票和其他资产。

同样迅速“长胖的”还有美联储、欧洲央行，巨量资产负债表让市场目瞪口呆，共同担心一个问题：买入的资产到期后谁来还。

日本股票指数在3月份进入自由落体状态时，日本央行将股票购买量提高至创纪录水平，从而遏制了暴跌。在货币市场撒出数千亿美元的流动性，像水一样流向商业银行。如何紧密跟踪央行这些不断扩大的市场运作及其影响，对投资者而言变得越来越重要。

债券霸主

日本央行行长黑田东彦（Haruhiko Kuroda）执政7年以来，日本央行一直在积极购买债券，为了能推动通货膨胀，日本47％的主权债务是由央行吸收的。近年来，随着收益曲线逐渐得到控制，购买的步伐有所放缓，但随着冠状病毒的爆发，央行重新加快了购买步伐。

现在没有迹象表明日本央行会放弃每年增加80万亿日元债券持有量的指导方针，即使它在2019年增加了将近16万亿日元的价值。由于长期将10年期国债收益率维持在零附近，导致市场风险定价功能已完全丧失，并迫使商业银行离开了这个市场。而人寿保险公司和养老基金的投资收益也十分有限，无法满足债务需求。

堆积如山的债券

日本央行仍在增持数量庞大的债券，尽管步伐放缓。

央行一般会在购入计划实施前的一两天宣布当月的购买安排，但有时，央行也会出现意外的购买规模或购买频率变化，此举通常是为了控制收益率。

今年3月，一共有20个计划内的购入计划，以及10个计划外的，其中2个是针对通胀指数债券的，这是因为现金的大量涌动导致了债券的出售。中央银行还购买国库券和浮动利率债券。

定价之王

日本央行对其4月份的计划进行了全面调整，给予自己更大的灵活性，可以购买期限不超过10年的债券，同时允许较长期债券收益率有趋陡的空间。

如果所有这些措施都失败了，政策制定者可以通过以固定利率无限量购买日本国债的方式，让收益率回归正常水平。

回购之神

央行在宣布退出时，至少购买了近一半政府发行的债券。然后又被迫通过回购协议向金融企业输出数万亿日元的债务证券。

上个月，在基准回购利率大幅波动的情况下，日本央行向这些银行抵出了5.6万亿日元的债券，回购利率跌至创纪录的- 0.88%。

具有讽刺意味的是，日本央行却又想通过在市场上的努力提高回购利率。

美元提供者

通过与美联储(Federal Reserve)的外汇掉期，日本央行以低利率向日本金融机构提供了数十亿美元的贷款，这些机构通常以日本国债和蓝筹股公司债券作为抵押品。

根据彭博社(Bloomberg)的计算，截至4月9日，日本央行的掉期贷款余额为1920亿美元，是所有央行中规模最大的。

上个月，日本政策制定者鼓励国内银行接受美联储的提议，囤积美元资产，导致日本国债短缺，回购利率一路飙升。

日本央行还提供了大量的日元抵押贷款。3月供应总计2.11万亿日圆，平均期限为14天。

股票救星

日本央行在三月份将购买日本股票ETF的年度目标增加了一倍，至12万亿日元。此外还承诺购买多达1800亿日元的日本房地产投资信托基金，以助推房地产市场。

3月份ETF和J-REIT的购买量触及1.58万亿日元，密切关注央行购买计划的分析师预计，央行将维持这种步伐直到日经225股票平均指数超过20,000。

日经225指数在1月份的高点下跌了近三分之一后，自3月19日的低点以来已上涨了约15％，最新收于19443点。

救助企业债务

日本央行还塑造了公司债的价格，并在9月前加大购买力度，将商业票据持有量增至3.2万亿日圆，公司债持有量增至4.2万亿日圆。它是通过类似于其日本国债业务的月度购买计划来实现这一目标的。

日本公司债相对于政府债券的收益率溢价已从全球金融危机期间的水平大幅下降，但随着冠状病毒对企业的打击，这一溢价再次大幅上升。

日本央行提高公司债券购买上限的决定表明，它决心阻止这些债券息差的上升，并降低大公司的违约风险。

这鼓励了包括电力公司和铁路运营商在内的很少出售短期债券的公司，在投资者购买债券并转售给日本央行时发行债券。（完）