在此背景下，有人开始发出警告——当心最可怕的经济噩梦重现，通缩的幽灵正在暗中窥视。而第一个被袭击的地方可能就是日本。

分析师Toru Fujioka， Sumio Ito，和 Paul Jackson联合撰文指出，受疫情影响，日本经济受到重创，而油价的大幅下跌更是大幅削弱了其物价进一步上涨的动力。如果形势继续恶化，通缩可能会再次席卷日本经济。

外媒综合油价、公布的电价计划和当前汇率水平等因素进行计算后得出结论：随着汽油价格和电价双双下跌，在未来数月，日本的通胀水平都将继续收到打压。不仅如此，如果油价继续下跌，日本通胀率最早可能在4月就跌至负值。

根据彭博社的预测，单看油价下跌这一个因素，就能使主要通胀指标在4月下降0.1%，并在5月下降0.2%。由于在消费者价格指数的一篮子商品中，能源的占比仅为8%，所以其他价格的变动依然可以保证通胀水平为正数。

但是，随着日本进入紧急状态期(4月7日起至5月6日)，公用事业公司将低石油纳入其定价计划，物价将在接下来的几个月内出现更大的跌幅。

法国巴黎银行(BNP Paribas)，巴莱克银行(Barclays)和瑞信集团(UBS)都预测日本的通胀水平将在今明两年的大部分时间都处于负值水平。

巴莱克银行的经济学家前田和真表示，因为需求的暴跌，即使全球合力减产，原油价格也会继续保持在低位。除了低油价，旅游业等行业的低迷同样也会推动通胀水平下行。日本经济的未来将最终取决于疫情的发展状况。前田称：

“从目前的情况看，日本经济走向通缩的风险依然很高。由于经济惨淡，企业正在突破它们的利润底线，这将使他们谨慎地对待未来一段时间的投资，消费和招聘活动。”

更可怕的是，作为七国集团里面第一个面临通缩危机的国家，日本的遭遇揭示了原油价格暴跌和新冠疫情对全球经济来说是个多大的威胁，新一轮全球性的通缩浪潮可能就在路上。

分析指出，在经历了长达7年的大规模货币刺激后，今年2月份日本的通胀水平达到了0.6%的水平。不仅如此，日本首相安倍晋三和日本央行此前也刚推出了史上最大的抗通缩行动。然而，随着物价的继续下跌，这些努力都将化为泡影。

日本央行物价策略部前主管，冈三债券的首席经济学家爱宕伸康表示，市场已经开始意识到油价的崩溃是一个真正的风险，人们对于通缩的担忧火速升温。

日本曾陷入过长时期的通缩，那个恐怖的经历不仅是日本央行的噩梦，也是全世界所有央行都想竭力避免的未来。

值得注意的是，早在2016年6月，日本就曾因低油价而陷入通缩。在当时，受低油价的打击，日本消费者指数直接从0.4%下挫了1.04%。

分析表示，预计日本央行将会在4月的27到28号的政策会议上宣布最新一轮的通胀措施。

前日本央行经济学家早川秀夫认为，考虑到日本央行能用来对抗通缩的货币政策已经越来越小，日本央行必须开始动用其他手段。日本央行可以学习美联储，通过取消发布经济预测的方式来减轻市场“无谓”的担忧。

在周三晚上刚召开的加拿大央行利率决议中，加拿大央行已经率先效仿这一做法，推迟发布例行的经济预测数据。对于为什么不发布经济预测，波洛兹指出，不发布前景预测就不会向市场传递错误的坏消息。考虑到疫情的不确定性，目前能够做出的经济预测都是不可靠的。

彭博社的经济学家还指出，在多重冲击之下，日本的消费者价格指标跌至负值或已是日程之内的事情。如果美国和欧洲不能迅速恢复经济，并提振消费者信心，同样的噩梦也会在它们身上上演。