日元前途危机重重。而如果中国不愿屈从于美国不断施加的压力，拒绝在近期重估人民币汇率的话，日元将更加危险。

　　本周发布的日本经济和资本流数据都发出了相当坏的信息。日本的通货紧缩状况依然如故，而对日本投资者和外国投资者而言，投资日本的理由已经越来越少。正如东京三菱银行驻伦敦的高级经济学家DerekHalpenny所言，数据将促使日本投资者越发偏爱外国证券，以期获得较高的收益率。这种情况将进一步拖累日元。

　　本周开局即告不顺，数据显示日本3月份的经常项目盈余仅仅较上年同期增长0.5%，远低于市场预期的11%的增幅。虽然经常项目盈余的收窄是因为进口增幅提高，表明日本国内的需求出现增长，但也说明日本出口增幅的放缓速度要超过市场的预期。

　　而更令人担心的是周二发布的国内生产总值(GDP)数据。虽然日本第一季度GDP总体增长了1.3%，好于去年第四季度0.1%的微弱增幅及市场预期的0.6%的增幅水平，但其中蕴含着不利的消息。

　　GDP的增量多数来自库存增长，而现在则必须加以消化。此外，GDP平减物价指数下降1.2%，降幅超过预期，而前一季度的GDP平减物价指数仅仅下降0.4%，这就表明，困扰日本经济的一个根本性问题现在变得更加严重了。汇丰(HSBC)驻香港的外汇策略师RichardYetsenga称，通货紧缩推动实际GDP增长一直是日本经济的一个独特问题，如果日本经济要真正走出泥潭，这种状况必须消失。三菱证券首席经济学家BrendanBrown称，日本GDP数据最令人失望之处就是通货紧缩的加剧。

　　再加上日本央行认真考虑改变其零利率政策的可能性进一步降低，日元对投资者的吸引力就更小了。

　　法国巴黎银行驻东京的外汇策略师NaomiFink称，据称对冲基金清仓日本股票，对日元构成了压力，而只要他们的止损抛盘仍在继续，这种压力源就不会消失。因此，她认为，只要避险倾向继续升温，欧元兑日元就将继续获得良好支撑。分析师认为，然而，改变这一切的魔力卡依然在于人民币，因为人民币和亚洲其他货币出现任何幅度的上涨都将推高日元汇率。但在目前，对中国很快重估人民币的猜测已经降温。不仅中国政府一再表明不会屈服于美国的压力，最近的数据也显示中国的通货膨胀压力有所缓解，4月份的消费者价格指数(CPI)升幅由3月份的2.7%降至1.8%，而同期的零售销售额较上年同期的升幅也只有12.2%，低于市场预期的13.5%。(道文)


    金羊网-民营经济报   2005年05月20日