以前人们对日元一直充满幻想：一旦零利率政策结束，日元将不可避免地大幅升值。然而，日元早已结束了零利率时代，但是日元汇率的走势并未出现预期的强劲上升的局面，反而越发疲弱。这纵然有夏季利差交易的因素，更有深层次的原因使然。

　　近期日元汇价走势软弱，首推利差交易原因。炎炎夏日，交易员习惯于将手中头寸调整为高息货币。日元只加过一次息，其实际利率仍然仅有0.25％，在所有货币中最低，日元成为夏季被抛售的对象理所当然。

　　日元短期弱势应该与利差劣势有关，但交叉盘中的表现说明事情绝非如此简单。日元不仅在直盘中疲弱，在交叉盘中更不理想，日元兑其他主要货币跌势凶猛。欧元兑日元屡创历史新高，英镑兑日元的牛市已经持续数年，加元、澳元兑日元的走势也是波澜壮阔。

　　日本经济能够摆脱通缩，内需问题的改善是主要因素。内需增加势必需要增加进口，原油等能源物资是以美元结算的，这就意味着对美元的需求增加，卖日元、买美元势必造成日元下跌。

　　与此同时，日本政府和央行执行弱势日元政策也绝不能忽略。强大的资金实力是日本央行的底气所在。虽然没有明显证据显示央行干预汇市，但是日元的盘面表现令人难以释怀。

　　据IMF公布的数据显示，日元作为国际储备货币之一，其老三地位已经在2005年底被英镑所取代。以意大利为代表的部分国家央行已经或正在减持日元，增持英镑。

　　另外，日元的地位动摇，和日本政府的国际声望下降也有着密切关系。由于日本政府在二战的错误问题上反思不够，日本首相小泉纯一郎坚持参拜供有二战战犯的靖国神社引发与中国、韩国外交关系的恶化，令其国际声望下降。

　　针对目前的局面，投资者应该抛弃幻想，面对现实，认清日元的本质，适当减少对日元的投资。(马国利)
 
     《国际金融报》 (2006-08-18 第04版)