八十年代日本经济如日中天,出口盈余丰厚,日圆兑美元持续升值,当时日本外滙储备全球第一,大有气吞天下之势;然而,自九十年代起,日本经济泡沫爆破,到现在还未完全回复兴旺。不少人把日本的经济发展经验和中国的相比,尤其是不少学者都接连提出忧虑,认为现在中国和当年的日本有不少相似之处,是以日本经验可以作为中国发展的参考。

　　日本泡沫经济爆破的主因有三:(一)房地产价格从高位急降与地价税的征收从八十年代中至九十年代初,日本全国街地价指数升了上升了五成,土地资产价格增加了一倍以上,高地价使企业的经营成本增加,也影响了交通基建及其投资的回报,阻碍经济发展。因为房地产价格太高,出现祖孙三代才把按揭「供完」的现象。日本政府在1991年的税制改革时推出地价税,对持有土地者,不论地价的升降与否,都要交3%的税;又增加转让土地时的课税,这使土地变成投资者沉重的负担,也由于急于将土地脱手而致土地价格下跌。

　　(二)日圆升值

　　第二是日圆滙率,本来日圆升值可以降低原材料的成本,但日本的制成品是高增值的。这个增值成本当然以日圆计算,所以原材料的成本下降不足以盖过增值成本的上升,日本的经济由出口带动,商品的价格提高使企业经营困难。高日圆的环境使海外资产变得相对便宜,于是大型企业逐渐把生产线移到海外,与中小企的关系就慢慢疏远,中小企如没有特别的技术,便得倒闭,而企业倒闭,就令到失业率上升。

　　(三)企业投资过度,特别是国外和股票市场的投资八十年代的低息高日圆环境,使大型企业能从息差取利,不少日本企业的财务盈利比她们的正常营运利润还高,有的甚至还以倍数计,而日本股市也非常繁荣。但在1989至1990年,日本五次调高利率,利率由3.25%上升到6%,令经济泡沫爆破。大企业因先前的好日子而投资过多,在泡沫经济爆破后,造成重大损失,后果就是巨额不良债务出现,继而导致银行闭,这对于日本这个由银行主导的金融市场及企业管治的经济体的伤害特别深。

　　回说中国,中国在防止泡沫方面做了很多工夫,虽然也有出现人民疯狂炒楼炒股的情况,但不断的宏观调控及极力阻止人民币升值方面,对稳定经济也是有效的。

　　在房地产方面,中国地大物博,土地供应多,房地产价格上升的压力主要是来自炒作。虽然中国也有地价税,但税项并不算繁重,而税项也没有因炒风炽热而增加。反而现在因游资过剩而导致房屋市场出现投机,但又不想房屋价格急速下降而产生负财富效应,这对中国经济发展无疑是两难:若炒风不止,则楼市泡沫难以解决;但若收紧信贷,又恐实体经济受害。

　　至于滙价方面,自2005年滙改人民币兑美元持续升值,但到了2008年8月人民币滙价就基本稳定下来。在2007至08年间,人民币以大约10%的幅度升值,比起日本的情况少得多。不过,中国以低技术的密集劳力取胜,所以人民币升值对出口影响没日本那么大。另外,人民币自由兑换是一个目标,但实不可急于实现,因为自由兑换必使人民币自由浮动,但现在的经济环境,实在需要一个稳定的人民币滙率,减少政策实施的变数,而且中国的金融体制还不成熟,不能承受重大冲击。

　　企业投资方面,中国企业也有收购海外资产,但总体来说目前中国的海外收购仍是处于「交学费」的阶段,可幸的是,比较稳定的滙价使海外投资的机会减少,而中国经济承受到中央的宏观调控,没有导致过大的泡沫或金融危机。不过,过多的资金始终令不少企业过度投资设备,导致现在产能过剩的出现。