日本央行9月2日公布了8月份基础货币增量，8月份基础货币同比上升5.4%，表明日本央行继续采取宽松的货币政策来抵御国内通货紧缩和减小日元升值的压力。但是从历史上来看，自从1990年日本经济泡沫破灭后，日本政府和央行的经济刺激政策总是未能取得理想的效果，这与日本经济的结构性质有关。所以，对于近期日本政府和央行所采取的政策，究竟能够在多大程度上对日本经济产生刺激作用，还有待市场检验。

　　昨日市场综述

　　昨日由于美国公布的初请失业金人数仍然维持在高位，黄金价格小幅上涨。另外，美国公布的7月NAR成屋签约销售指数为79.4，好于前值的75.7，该数据在一定程度上释放了市场的部分悲观情绪。在此数据的刺激下，美国股市不同程度的上涨，道琼斯工业指数报收10320.10，上涨0.49%，标准普尔500指数报收1090.09，上涨0.91%，纳斯达克指数报收2200.01，上涨1.06%。

　　经济解读

　　近期， 日本政府和央行采取了一系列的措施来刺激经济和抑制日元的不断升值。但是，从目前来看，这些刺激政策并未收到应有的刺激效果。

　　央行方面，8月30日，日本央行召开紧急会议，并且在中午公布了会议决议。日本央行将隔夜拆借利率维持在0.1%不变，决定将3个月期贷款供应量维持在20万亿日元不变，并将新增发放10万亿日元的6个月期贷款。日本央行同时决定将利率0.1%的贷款工具期限由3个月延至6个月；并且，每月将提供一次或两次6个月期贷款，每次将提供8,000亿日元6个月期贷款；每周将进行两次3个月期贷款发放操作，每次将提供8,000亿日元的3个月期贷款。但是，在日本央行公布会议决议之后，日元不降反升，这是因为投资者对央行的期待太高，而央行所采取的措施并未达到市场的预期所致。

　　日本经济长期处于不均衡发展过程中，并且对贸易的依赖程度过高，这与日本国内的情况有关。日本国土狭长，国内资源匮乏，大部分原材料都需要进口。并且日本国内的需求一直得不到改善，工厂所生产出来的商品很大一部分都要出口。同时，日本从明治维新时代起就制定了“贸易立国”的国策，这对日本后来经济的发展影响巨大。

　　贸易立国的确能够带动本国经济的快速发展，但同时弊端也不少。长期以来，日本一直存在国际收支顺差，尽管经历了十几年的经济衰退，日本仍然维持了巨额的贸易顺差。而且，日本出现国际收支顺差的主要原因是经常项目顺差大，外国直接投资流入总额较小，而流出的外国直接投资规模很大，流人流出相抵后，日本的对外净直接投资只占到经常项目顺差的四分之一。

　　纵观90年代以来日本的货币政策，总体来看，日本银行采取的是扩张性货币政策，符合通货紧缩条件下货币政策的需要。但是，长期的极度的政策扩张却收效甚微。从宏观经济指标看，货币政策的失效似乎是货币传导机制受阻造成的。其实，根本原因在于泡沫经济崩溃带来的严重的后遗症：日本居民由于失业上升，收入下降，从而对未来经济的信心下降，消费长期低迷；企业赢利能力降低，长期的通货紧缩使企业实际融资成本上升，自主投资减少；金融机构严重的不良债权问题导致信贷紧缩。因此，货币政策对经济的刺激非常有限，它无法发挥独立自主的刺激经济的作用。更为严重的是，由于流动性陷阱的存在，利息率已经无法进一步下调了，即使再下调，也只有非常小的空间。

　　如果日本政府和央行无法使日本经济走出困境，那么长期以来的信心不足将继续，日本经济仍然无法走出泡沫经济崩溃的阴影。作为世界主要的经济体，日本经济的停滞不前将给世界经济复苏的前景蒙上一层阴影，这将成为支撑黄金价格的一个因素。

　　今日操作策略

　　昨日由于美国公布的初请失业金人数仍然维持在高位，黄金价格小幅上涨。但目前市场对于美国非农就业数据异常关注，所以，在此数据公布之前，黄金价格将维持宽幅震荡，建议投资者白盘高抛低吸。

　　预计主要波动区间：1240-1258

　　核心数据预告

　　日期 时间(北京时间) 经济数据

　　2010年9月3日 20:30 8月季调后非农就业人口变动(美国)

　　2010年9月3日 20:30 8月失业率(美国)

　　2010年9月3日 17:00 7月零售销售数据(欧元区)