上周，日本公布的最新国际金融交易数据显示，7月份中国净买入价值5830亿日元的日本金融资产，高于6月份的4567亿日元。外界认为，此次中国增持绝大部分资产都是日本国债。而从年初到7月份，中国已累计购买了270亿美元的日本国债，比此前五年时间里中国购买日本国债总和的六倍还多。

按理说，日本政府债台高筑，有中国来帮衬，应该表示欢迎。但是事实却恰恰相反，日本财务大臣野田佳彦在近日议会举行听证会的会前说，中国对日本国债的欲望日益强烈，“我不知道中国到底用意何在”。他还向议员们承诺说，东京将与北京就这个话题“紧密合作”，进行讨论。显然，日本对中国人购买其国债有一点点担忧和抵制。

其实，中国2010年的日本国债购买额累计仅为270亿美元，是一个可以忽略不计的区区小数目。日本人为何对这么小小的动作颇感紧张呢？直接的原因是担心日元升值。对于严重依赖出口的日本来说，汇率问题十分重要，2008年8月至今，日元对美元和欧元的升值幅度分别超过20%和30%，特别是近期日元兑美元连续上升达到15年来的高位，离历史最高值不远。由于政府巨额债务在身（国债占其GDP的200%）和长期零利率，财政和货币已彻底失去扩张空间，如果汇率再继续升值的话，日本经济困难自然会进一步加大，汇率问题近期成为日本经济界关注的焦点问题，这也是为什么日本自2004年以来首次采取官方干预行动的原因。中国虽然只购买了它200多亿美元的国债，但由于中国实力雄厚，一举一动对国际投资者有难以估量的影响，一旦国际游资追随中国官方资金而动大量涌入日本，日本一直处心积虑抑制日元汇率上涨的努力恐怕要功亏一篑了。因此，从这个角度，不难理解日本的紧张心情。

但是，美国同样希望保持美元汇率对本国出口商有利，在要求人民币升值的声音中，美国是最响亮的，但为何美国人没有对中国购买美国国债感到紧张，相反，却公开表示欢迎中国买入其国债且对减持异常担心呢？

这背后的根本原因在于日美两国的国际净投资头寸处于不同的状态。通俗地讲，美国是世界上最大的净债务国，而日本是世界上最大的净债权国。对于美国来说，不仅政府负债急剧上升（危机以来国债余额大幅上升，占到GDP90%左右），而且私人部门也是负债累累，将美国政府、企业和居民的债权债务进行加总扎平，把美国当作一个整体，它仍然欠下世界其他国家巨额的债务，因此，来自中国的融资可谓是及时雨。一方面，美国人不断地指责人民币被低估，但一旦中国减持美国国债了，美元就会一泻千里，利率急剧上升，故而从另一方面可以说，美国人对中国的资金的心态是矛盾的，对汇率的指责也是力不从心的。

日本的情况就不同了，持续十几年的财政刺激政策，使日本政府债务对GDP的比率比美国还要高，达到了200%，差不多是世界上最高的。但日本作为一个整体，却对世界其他地区拥有巨额的债权。据IMF的统计，2009年末日本的海外净资产高达2.89万亿美元，大大超过排在第二名的中国（中国对外金融净资产18219亿美元）。也就是说，虽然日本政府负债累累，名冠全球，但其国内私人部门储蓄十分充裕，完全可以不依赖外国资金来提供融资，其国债在国内销售毫无困难（外国投资者仅持有其国债余额的5%，远远低于美国）。因此，中国资金对其国债发行是可有可无的，所以，在汇率问题上升为当前日本经济的头号问题时，它直接了当地对中国的购买行为表达它的担忧，就一点也不奇怪了。