套利资金：弃美元选日元?

日元热钱风生水起同时，外管局打击热钱流入的相关措施尾随而至。

5月5日，外管局发布上述通知，从加强银行结售汇头寸下限额度监管，与强化进出口企业货物贸易外汇收支分类管理两个方面，遏制热钱等异常跨境资金流入风险。

一位股份制银行金融市场部外汇交易员透露，外管局此举对热钱流入的最大冲击，一是外汇头寸存贷比监管新要求，使银行不得不在6月购进大量美元，限制人民币对美元升值空间，二是限制银行内保外贷与从严处罚存在虚假贸易的公司，令热钱借道虚假贸易流入的操作空间大幅收窄。

上述贸易公司负责人看来，这令日元套利机构资金流入中国的方式更隐蔽。如部分干脆在香港将日元兑换成离岸人民币，再通过跨境贸易人民币结算方式将人民币转入境内，以此套取境内3%人民币存款利率与日元零利率间的利差。尽管此举将令这些套利机构多付出0.6%~0.7%的汇兑成本(离岸人民币比境内人民币汇价高)，但更容易规避监管。

5月以来，已有多个交易日出现人民币盘中升值幅度接近1%交易区间波幅上限的状况。在他看来，不排除有套利机构希望以此推动中国政府进一步放宽人民币汇率波动区间，创造更高幅度的人民币升值收益。

相比银行购买美元行为将限制人民币对美元升值空间，随着日本央行扩大量宽货币规模，人民币对日元升值空间或将更高。今年来，人民币兑美元升值幅度为1.57%，远低于人民币对日元的19%。“这也是很多套利机构弃美元，改用日元套取人民币升值收益的重要原因之一。”他说。

“中国制造”亟待提高产业链条上的层次和价值

一些人士更担忧，人民币持续快速升值，将大大削弱一些传统优势产品的国际竞争力，对在海外好不容易建立起来的“中国制造”品牌带来难以逆转的负面影响。“中国制造”的绝对价格优势已一去不返，在目前的后制造时代，中国供应商必须增强核心竞争力、不断提高抗风险能力。”环球资源企业事务总裁裴克为在多地走访外贸企业后如此感叹。

中金公司首席经济学家彭文生认为，外管局加大了对短期资本流入的监管和限制，加之国内经济增长动能减弱也不支持人民币继续较快升值，人民币升值速度将放缓。

不过，也不都是坏消息，日元贬值就有利于中国进口日本原料产品。佛山市爱斯达服饰有限公司总经理樊有斌告诉记者，日本的化纤面料比较有优势，很多中国服装品牌使用日本的化纤面料，日元贬值使得面料进口成本有所下降。

中国农业银行高级宏观经济分析师袁江表示，我国应主动应对日元贬值对出口带来的“冲击波”，短期来说，可加大对受汇率冲击严重的家电、汽车等产业的扶持，放眼长期，通过淘汰落后产能和促进新兴产业发展，引导外贸企业注重前端研发和终端渠道建设，提高“中国制造”在世界产业链条上的层次和价值。

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