尽管日本近期通胀形势不容乐观，经济停滞不前，日本央行仍然选择在货币政策上按兵不动。部分经济学家期待这一情况在4月30日被改变，但届时无论是选择加大宽松还是削减宽松规模，日本的日子可能都不好过。

4月8日日本央行会议后，决定继续以每年80万亿日元�熀�6660亿美元 的速度扩大基础货币。这主要以购买政府公债和风险资产为手段实现。而央行之外呼吁进一步扩大宽松的声音，以及审议委员木内登英呼吁央行削减宽松规模的提议都未被采纳。

通胀目标一拖再拖

恐无法实现

呼吁扩大宽松和缩减宽松的声音各有现实背景。

扩大宽松的目的显然首先是确保央行完成其推升通胀至2%的目标。作为安倍经济学的“第一支箭”——宽松的货币政策，日本央行量化宽松承担着将日本经济推离通缩阴影的宏伟任务。其于2013年4月推出史无前例的刺激计划，并列出2年达到2%通胀目标的时间表，其通胀率一度达到1%以上，但之后每况愈下。

去年10月日本央行意外扩大量化宽松(QQE)规模至每年80万亿日元，并维持至今。但据统计日本2月核心消费者物价指数通货膨胀放缓至0.0%，为2013年5月来最低。在大规模货币宽松迎来2周年之际，日央行官员显然无心庆祝，因为其宏伟目标已然失败，现在他们只能将2%通胀目标延至2016年3月。

但新的时间目标看上去也难以达成。原因是能源成本下滑及薪资成长温和，今年多数时候物价料将持平或下滑。

通过不断货币宽松摆脱通缩的策略早已引起一些经济学家的质疑。瑞信集团首席日本经济学家Hiromichi Shirakawa在一份报告中指出，在提振通胀率的问题上，量化宽松似乎作用不大。

“日本一直没有摆脱通缩。之前的宽松政策都没起作用，如何证明进一步宽松就会有用呢？”中国社会科学院日本研究所经济室主任、研究员张季风接受记者采访时也表示怀疑。张季风认为，当前形势下，日本央行再采取扩大宽松政策能取得的效果也极为有限。

扩大还是缩减宽松

实际上，在日本央行内部，对于宽松政策的效果也意见不一，这也可能妨碍其进一步行动。

由于通胀停滞不前且消费者支出仍疲弱，调查显示，日本央行的多数观察家认为黑田东彦今年将努力扩大其刺激计划规模。不过，即使黑田届时力推扩大宽松，他能够获得的支持可能远远不及两年前他初次推出量宽计划的时候。一些央行委员对扩张资产购买规模在多大程度上能提振经济活动表示怀疑。

审议委员木内登英甚至反其道而行之，呼吁央行削减资产购买计划。木内登英曾表示担心大规模印钞可能会导致出现泡沫。他提议央行每年基础货币目标及公债购买规模扩大45万亿日元，但遭到8票反对1票赞同。评论称，这种冲突是该行决策者内部关系愈加紧张的最新迹象。

如今金融市场正聚焦4月30日的日央行会议，“安倍经济学”设计者之一山本幸三就对其寄予厚望。他接受采访时表示，日本央行必须要在4月30日的议息会议上进一步放宽货币政策。“经济陷入停滞，物价也在下跌。什么也不做不是日本央行的选项，进一步货币宽松对于保证日本不再滑落回通缩绝对是必要的。”山本幸三称日本央行如果需要再次行动，其拥有一系列工具，包括增加资产购买规模，或者弃用0.1%的利率下限。

形势真的乐观吗

那么4月30日日本央行会采取行动吗？部分市场人士表示，如果消费者支出依然疲弱，日本央行就不得不调降对物价的乐观预估，并放松政策。但关键在于日央行已维持乐观论调相当之久，黑田东彦8日说：“宽松政策正在显现预期中的效果，短期调查表明企业信心处于舒适水平，日本经济维持温和复苏态势。”

黑田将低迷通胀率归咎于原油价格下跌影响，并强调在原油价格下跌影响将消失的秋季之后，“物价上涨率将有相当大的加速”。央行还有其他论据，包括经济复苏使个人消费、投资等需求增加，以及今春劳资谈判取得了较广泛的加薪效果。

然而日央行一贯的乐观值得怀疑。

2014年4月份的销售税上调，让日本经济坠入技术性衰退，工资增长停滞、增税让日本家庭苦不堪言，不愿增加支出。因此企业加薪以扩大消费者支出非常重要。但张季风对春季加薪的效果表示怀疑，“这些加薪主要是在大企业中，幅度也不是很大，如丰田，每个月增加4700日元，已经算是高的，提高的购买力很有限。”

政府敦促的企业加薪在波及面和可持续性上也有限。张季风表示，日本企业是否涨工资，归根结底要看效益。换句话说，生产能力是否扩大？利润是否增加？而且需要的是可持续的增加。

日本企业自身并未在宽松中受惠良多。“政府及日本央行认为宽松货币政策可以提振资本支出，这样的想法是错误的。”NLI基础研究所齐藤太郎称，较低的经济增长预估似乎盖过了利率下降带来的益处，使企业不愿增加资本支出。

如今，货币宽松背负了太多不切实际的目标和期望。黑田东彦和其领导的日本央行宽松计划似乎是不可以失败的，它一直是复苏日本经济的计划——安倍经济学的重要组成部分，即“第一支箭”。

“但关键在于‘第三支箭’，以增长战略拉动、促进民间投资。这个能不能做起来，关系到能不能解决日本经济的结构性问题。”张季风说，“而‘第一支箭’货币政策和‘第二支箭’财政政策都是短期政策。短期是有效的，但拖到今日不可能再有多大效果，其作为长期政策只能是有害无利。”