2015年的中国不会是90年代的日本

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凤凰iMarkets讯据MarketWatch 报道，在经历多年经济发展之后，经济学家和财经记者开始将今天中国与1980年经历快速发展后泡沫破裂的日本作比较。

两国有很多相似的地方：高企的房地产价格下跌和高风险的股票市场。日本在1980年泡沫破裂后经历了20年的通货紧缩，也就是大家所熟知的“失去的一代“。而现在中国也面临着物件下跌的巨大挑战。

2015年的中国是否正在复制1990年的日本所发生的一切。这是汇丰经济学家John Zhu，Izumi Devalier和屈宏斌所提出的问题。他们的结论是，两国的情况是不同的。但是今天的中国仍需要从半个世纪前的日本身上汲取教训。

不同之处

今天的中国不同于20世纪八、九十年代日本所发生的一切的原因在于中国目前的经济发展水平与当时的日本不在一个程度上。

三位经济学家表示，“从总量上来看，中国的国民生产总值(GDP)无疑是巨大的。但是按照人均收入来计算，中国目前仍只是个中等收入国家。相比之下，半个世纪前的日本案人均收入计算已经达到发达国家的标准。在全球的科技创新中，日本已经是世界的领导者。”

这一点很重要，因为这表明中国处在迈向发达国家的过程中，经济仍有上升的空间。虽然目前，中国最大的城市收入水平已经可以和欧洲北美的主要国家所媲美，但是大部分其他城市的发展水平仍相距甚远。汇丰预计，目前中国整体的发展水平近相当于日本20世纪60年代的水平。

此外，相较于当时处于泡沫化下日本，中国政府当前对于经济干预程度更大，这给了政府更多调控经济的灵活性。相比日本，中国当前金融市场的自由化程度较低，金融自由化时间较短，股票市场的体量相对于经济总量仍然较小，房地产债务仍然处于低位。这些都不同于当时的日本，给了中国进行改革的可能性，预示了中国仍有很大的上升空间。

相似之处

但是，两国仍然非常相似的地方——当前的中国和当年的日本一样都面临着通货紧缩的局面。而在汇丰经济学家看来，目前中国的情况可能更加糟糕。 因为中国的零售销售价格已经连续四年处于通缩区间。而当年日本的零售销售价格直到1991年才滑落至通缩区间，正好是经济学家承认日本出现泡沫的时刻。

这一相似点要比之前所讨论的两国不同点重要的多。三位汇丰经济学家强调目前抗通缩是中国货币政策决策者的头等要务。

三位经济学家表示，“如果对通缩置之不理使其长期存在，那么即使国家实行零利率，那么在未来实际利率也是大于零的。这将会阻碍实现经济复苏和通胀预期的努力。同样，长期的通缩将会增加债务的实际价值，使得去杠杆化充满困难。”

因此，三位汇丰经济学家建议中国政府继续实现宽松政策。正如他们在研究报告中所阐述的：“比起因为担忧通胀而不成熟地收紧政策，保持货币政策的绝对宽松所带来的风险和错误的后果更小。”

除了关注不断下跌的物价，汇丰经济学家同时表示中国应该坚持其金融改革的目标。以日本为例，在日本政府在2002-2004年开始决定进行金融改革和公司重组之后，日本经济才开始慢慢实现恢复。同样，实现金融改革的关键是通过积极的财政政策增加市场的流动性。

受益于政府的经济刺激计划，日本经济曾在1993年实现短暂的恢复，但是最终又陷入停滞。因为，政府的经济刺激计划着重于公共事务方面而不是在减税和其他刺激个人需求方面，这导致了日本经济在昙花一现后陷入多年的停滞中。