【日本央行负利率是要引发全球货币战争嘛？中国怎么办？】东方财富网29日讯，日本银行做了一个决定：2月16日开始把民间各银行今后储蓄在央行的存款利率从现在的0.1%下调到0.1%负利率，今后还可能进一步下调。

首先声明一下，基金君灰常讨厌“货币战争”这个词，因为已经被宋鸿兵这样的阴谋论家用残了，取这样一个标题只是为了吸引读者点击。因为日本负利率是今天的财经热点，我们就来科普一下什么是负利率，以及带来的影响吧。。。

日本的央行叫做日本银行

它今天做了一个决定：2月16日开始把民间各银行今后储蓄在央行的存款利率从现在的0.1%下调到0.1%负利率，今后还可能进一步下调。

日本银行的负利率政策呢，说白了，就是日本央妈关门打自己的孩子

日本央妈这几年来一直在放水，希望拉一把实体经济。

但……银行这傻缺孩子，拿到钱就一直往央行的“存款准备金”里存拿0.1%的利息，不给实体经济放贷

央妈：靠！你这傻缺孩子，拿钱往外放啊！

怎么办呢？

日本央行说：谁再把钱放回来躺着，直接记-0.1%利率

你见过吗？帅帅哒三层利率！

1、日本银行间无担保隔夜拆借利率依然是0.1%，

2、0利率适用于银行的法定准备金，

3、-0.1%负利率适用于超额准备金账户。

对民间银行新存入日银的存款征收0.1%的利率，把现在本来是日银支付民间银行存款0.1%利率的关系掉转，变成民间银行要支付日银0.1%利率，对民间银行来说，即是负0.1%利率。

所以呢，这个跟我们平时理解的居民存款施行负利率相去甚远。

那么消费贷款和按揭的利率直接为负的情况有木有？

有的，在欧洲丹麦。

纽约时报老师之前做了一篇稿子叫做《负利率的欧洲：你借钱，银行倒贴》

看起来是不是很诡异？里面举了几个例子，基金君给你感受一下

有个企业家跟银行贷款，银行给的利率是-0.0172%——低于零的负利率。尽管需要支付一些费用，但是银行还会向企业家付利息。

你跟银行借钱，银行还会贴给你，这对欧洲的借款人来说，是一段诡异的时期。

这种颠覆常理的交易，反映了该地区糟糕的经济前景，此时政策制定者们为了重振经济增长，运用了各种可能的手段，甚至将利率压到零以下以期鼓励借贷(和消费)。在这种环境里，一些最简单的银行业务也变成了奇闻。

而有个丹麦的学生伊达·莫特尔森，则收到银行的电子邮件，通知她将开始对她的储蓄收取0.5%的保管费。

“一开始我还以为我理解错了，结果没理解错，”她说。

伊达·莫特尔森给银行打了电话问到底咋回事？

“我超级天真地问他，‘能给我解释一下么？’对方努力解释了，但我感觉他的意思是，干脆把钱转走不就行了。”

回到日本，日本央妈这样的举动就是希望刺激更多资金在市面上流通，带动通货膨胀，推动安倍经济学倡导的摆脱物价贬值目标，让企业获得更大利益，然后回馈员工，希望增加消费，刺激经济景气，形成经济好循环效果。

日本央妈也预期此一政策能迫使民间银行减少存入日银的金额，去推进贷款业务活跃，从而降低日元货币魅力，产生日元贬值效果。

日本突然宣布负利率，中国怎么办？

近日，关于中国经济的担忧加剧，香港股市、汇市暴跌，金融市场挤满了国际做空资本，满大街充斥着香港“股汇双杀”消息，香江楼市一片狼藉，景致犹似98年重现。

与上一次危机不同，这次的全球股市汇市联动，人民币汇率首当其冲， A股市场被认为是引领全球市场的风向标。

连日来，国内各大党媒集体唱多鼓劲儿，人民日报等发布《中国经济，向世界释放正能量》，但在人民币汇率经历巨幅震荡之后，中国的货币政策更趋于谨慎，A股市场也呈现震荡下跌趋势。

那日本负利率是不是要挑起全球的货币战争啊？

别逗了，货币战争是受虐狂才会想到的答案。

在这里基金君分享一篇资色老师(微信ID:Capital-nature)的文章

叫做《人民币汇率牵一发而动全身》，是申银万国首席宏观分析师李慧勇提交了一份政策建议。

年初以来人民币兑美元汇率持续贬值，中间价贬值了1.4%。伴随着中国人民币汇率贬值，A股市场出现大跌。持续走强的美股也出现调整。

尽管全球金融市场调整各自原因并不相同，但很多人都把它归结为人民币汇率的调整。

潘多拉魔盒打开了

人民币汇率走势之所以这么受关注，一方面是由于中国的影响力日渐提升。作为全球第二大经济体，其影响力显然不允许低估。但更重要的原因是人民币汇率形成机制的变化。

在推进人民币国际化、人民币加入国际货币基金组织SDR货币篮子的背景下，2015年人民币汇率进行了两个方面的改革：

一是8月11日人民银行宣布改革人民币汇率中间价形成机制，人民银行一次性调整汇率中间价，实现汇率中间价和即期汇率并轨，并宣布中间价参考前一天汇率的收盘价决定。

二是12月11日外汇交易中心公布人民币一揽子汇率指数，人民币汇率改变过去主要盯美元的情况开始盯一揽子汇率。

应该说，这两个方面改革对于提升人民币汇率的市场化水平、保障中国货币政策独立性非常必要。

但在全球货币政策外溢性增强、新兴市场货币竞相贬值、中国经济仍在找底、中国的货币政策管理水平仍在提升的背景下，这一调整犹如打开了潘多拉魔盒，使得原来缺乏弹性的人民币汇率成为市场关注的焦点 ，使得原来并不成为问题的问题显性化， 使得大家对中国经济和政策的担心增加，并且这种担心不断在日益联动的股市债市汇市、离岸市场和在岸市场、中国市场和全球市场之间放大。

愈演愈烈的担心

具体来看，去年已经出现，今年正在愈演愈烈的担心至少包括以下四个方面：

第一，对于人民币汇率会贬到什么水平的担心。

从出口负增长的情况看，人民币存在显著高估；改革前人民币汇率基本稳定，其他新兴市场货币竞相贬值，相对美元贬值幅度在10%-30% ，也说明人民币汇率需要调整。人民币汇改之后总体贬值，也说明人民币汇率需要调整。

但是人民币汇率目标到底在什么位置，市场并没有共识，央行也并没有明确。 这决定了除非人民币一次性贬值到位，否则就会面临着持续的贬值压力。

开始贬但还没有贬到位的情况，使得市场已经进入一个因为贬所以贬的恶性循环，这无形之中放大了人民币汇率贬值的压力。

进入2016年以来，无论企业还是居民基于人民币贬值预期加大了换汇的力度，提前使用每人每年5万美元的换汇额度，即是一个例证。

外储急降之忧

第二，对于外汇储备急剧下降的担心。

人民币贬值是和人民币升值正好相反的一个过程，在人民币升值过程中，国家为了避免人民币过快升值，会买入美元，卖出人民币，外汇储备不断增加。

在人民币贬值过程中，国家为了避免人民币过快贬值，会买入人民币，卖出美元，外汇储备会不断减少。

2015年外汇储备从高点的近4万亿美元下降到3.3万亿美元，月均下降500亿美元。811汇改之后每月下降的幅度显著提高。外汇储备是一国货币稳定的一个保障，外汇储备的下降导致市场担心国家是否有能力稳定汇率。

央行政策被制肘

第三，对于汇率贬值影响双降的担心。

按道理说，放开汇率，改变了过去因为稳定汇率而使得利率政策受限的情况，有助于提高利率政策的独立性。

但针对汇率持续贬值的压力，也有观点认为为了减轻汇率贬值的压力，应该暂缓降息、降准。

央行并没有给出明确的政策逻辑，但从市场期待的降准将息迟迟并没有看到的情况推测，央行似乎也担心降准尤其降息会增加贬值压力，实际上和汇改之前的情况并没有太大的区别。

预期在传导放大

第四，对于汇率贬值导致资产贬值的担心。

尽管严格来说，本币贬值并不必然意味着房地产股市债市等的调整，其中的关键因素是利率，如果利率总体下行，也会出现资产升值的情况，但从亚洲金融危机等新兴市场危机的情况看，本币贬值确实导致资产价格的大幅度下跌。

目前中国的情况和1998年亚洲金融危机的情况有诸多相似，人民币贬值无形之中也放大了人们对股市地产等资产贬值的担心。

不可否认，人民币汇率正在陷入一个困局，央行也好，企业和居民也好都能感受到压力不断在加大。真正走出这一困局，需要中国经济复苏作为支撑，但在这一过程中政策也可以有所作为改变目前较为被动的状况。

考虑到目前市场对于人民币汇率的担心主要是由政策目标、政策逻辑以及信息不对称所导致，要缓解市场担心，在做好打击投机等工作的同时，在政策上做更多沟通，可能会达到更好的效果。

打破“因为贬所以贬”怪圈

就目前来说，可以做的有如下几个方面：

1、明确年度贬值幅度或贬值区间，来稳定市场预期。每年的贬值幅度可以是5%或者10%，或者某一目标值，来避免市场由于过于恐慌导致过大贬值。2016年的贬值目标可以界定为7，达到目标之后，由于预期人民币不再贬值，阶段性的贬值压力有望缓解。

2、进一步明确宽松的货币政策基调，明确一旦利率超过某一阈值，央行会及时降准降息。

3、稳定外汇收支管理政策，如果随时可以方便的换汇，部分提前换汇的行为有望得到缓解。

4、明确最优外汇储备规模，缓解大家对于外汇储备不够的担心。根据我们的测算，中国合适的外汇储备规模在1.5-2.5万亿，外汇储备还有3.3万亿，问题不大。