2016-02-25类别：宏观研究机构：英大证券研究员：胡研宏

[摘要]

基本观点：

1.基础货币扩张有导致货币趋势性贬值风险，短期经济很难支撑币值稳定。不同于美日政府缺位市场导致货币乘数架空，中国政府深度介入顶替企业借贷撑经济，造成市场机制进一步失灵。

2.政府债务规模庞大，利率仍会继续下降纾困财政压力，降低流动性风险，存在进一步扩张的动机。

3.金融机构及上市公司的大量现金追逐高收益动机可能会导致高流动性资产波动性上升。从目前来看，资金吸引力排序:商品，股市，债市；市场容量排序：债市，股市，商品。商品内部：黄金、原油、有色（铜、锌、铝）、铁矿石、螺纹钢。

一、基础货币规模和通胀联系不明显三年前，即将离任的日本央行行长白川方明警告，不存在快速修复日本经济的方法，与继任行长黑田东彦观点相反，后者认为日本央行通过更激进地向实体经济注入流动性，两年内可实现2%的通胀目标（如今2015年底日本CPI指数年度为0.8%，核心CPI为0.5%，笔者注）。白川方明任行长39年之久，他认为缺乏现金并不是导致企业不增加资本支出的原因。不存在单纯的东西拨开低通胀迷雾，解决一切问题，否则日本经济不可能维持现在这个状况15年之久。他提出去除监管，政府行动增加不断减少的劳动力人口配合宽松货币政策克服通缩。