自今年1月意外宣布实施负利率政策以来，日本央行正面临着不断加剧的挑战。

据彭博社援引第一生命经济研究所（Dai-ichi Life Research Institute）的预估数据报道，日本家庭当前大约积累了40万亿日元（约合3600亿美元）现金，相当于日本GDP的近8%。这些钱原本可以被用来放贷或者购买债券。大量现金被从银行取出，意味着普通日本民众没有感受到持续三年多的大规模货币刺激带来的好处，反而显示出他们正在失去信心。

第一生命驻东京首席经济学家、前日本央行官员熊野英生（Hideo Kumano）说：“藏在榻榻米下面的40万亿日元意味着，通缩式思维根深蒂固，日本人对风险变得高度敏感。”他还认为，只要日本央行的政策大致上被归为零利率政策，家庭持有现金量还会继续增加。

简单而言，当央行实施近零利率或负利率政策时，商业银行支付给普通储户的利息也会降至近零水平，甚至会向储户收取费用。极度宽松货币政策的本意在于刺激企业和家庭支出，从而使通胀向合理水平提升、推动经济增长。对于深陷通缩周期的日本经济来说，适度通胀尤为迫切。

但当前的情况显然事与愿违，消费者即便从银行取出现金，也没有多少意愿用来消费。周二公布的数据显示，日本家庭支出继3月同比下跌5.3%后，4月继续同比下跌0.4%。消费在日本经济产出中占比约为60%。与此同时，日本3月保险箱销量创下近五年来新高。流通中纸币与硬币的比率上个月也创下1970年以来最大。

日本家庭支出近一年来变化趋势（同比涨跌幅）。

最新数据显示，4月消费者价格指数下跌0.3%，这意味着通胀与2%的目标水平渐行渐远。

货币刺激还没能推动薪资上涨。MarketWatch的报道说，尽管4月失业率保持在3.2%，但劳动力市场的改善尚未转化为刺激消费和通胀所亟需的薪资增长。5月中旬公布的数据显示，一季度企业资本支出同比下降1.4%，创下近一年来最大降幅，并大幅低于预期。这显示出，企业仍然不愿动用其大量的现金储备。

银行业盈利下滑并非负利率政策的意外结果，更为令人担忧的是，银行业高管并未感受到企业借贷需求的提振。据《华尔街日报(博客,)》本月早些时候报道，日本两家大型银行的高管表示，由于全球经济不确定性使得企业对借贷保持谨慎，他们对日本央行负利率政策的效果表示怀疑。

日本第二大银行、瑞穗集团（Mizuho Financial Group Inc. ）预计，由于国内利润空间稀薄、中国等新兴市场经济放缓，其当前财年净利润将下跌11%。尽管央行负利率政策总体上压低了长期利率水平，但瑞穗总裁佐藤康博（Yasuhiro Sato）说，他没有看到企业贷款需求出现任何抬头趋势。与此同时，三井住友（SMFG） 总裁宫田孝一（Koichi Miyata）表示，该银行近期可能不会看到负利率的积极效果。

这样的局面令“安倍经济学”大受挫折。目前，安倍正着手重启支持增长的策略，尽力一搏。除了有意推迟提高消费税，外界还普遍预计安倍将推出大规模财政支出计划。

日本央行也有可能在负利率政策基础加大刺激力度。与安倍最密切的经济顾问本田悦朗（Etsuro Honda）表示，希望日本央行进一步增加货币刺激，从而帮助改进“安倍经济学”。