（原标题：低利率处境艰难 美日养老金炒股齐亏）

继日本养老金炒股出现亏损后，美国也步了后尘。本周一，美国最大公共部门养老基金Calpers公布了2015-2016财年的回报率，创下金融危机以来新低，主因是股票投资报亏。

Calpers管理着加州170万公共部门员工的退休金，约2950亿美元，而该财年回报率仅有0.6%，未能达到7.5%的投资目标。这是该基金连续第二年投资收益未达标，此前一财年的收益为2.4%。

对此，胡佛研究院高级研究员兼斯坦福商学院金融学教授约书亚·拉尔曾质疑过政府对于养老金投资高回报率的假设过于乐观。

不过，国家公共雇员退休体系委员会负责人汉克·金姆表示，之所以将养老基金回报率设定为7.5%，完全是根据历史经验。投资顾问公司Cliffwater的一项研究报告显示，2005-2014年的十年里，美国公共养老金年平均回报率高达7.3%。

大约一周之前，摩根士丹利公布的数据显示，全球最大养老基金之一——日本政府养老投资基金（GPIF）所持股票市值也严重缩水。在截至3月31日的上一财年，GPIF的账面损失达到约5万亿日元，在新一财年的首个季度，也就是今年二季度又损失4.4万亿日元，总损失接近1000亿美元。截至6月，日本东证指数年内已经下滑19%。而GPIF的持仓目标是25%投资于日本股票，35%投资于日本国债。由于股票在总投资中所占权重的下滑，GPIF或将被迫进一步增加股票购买，以达到股票投资权重目标。

养老金投资股市的风潮要追溯到2014年，日本政府将价值1.4万亿日元的巨额政府养老金投资基金从债券中拿出来，转投股票。由于乐观预期安倍晋三的政策将获得成功，自2012年底以来该政策已经助推日本的基准股指翻了一番。但没过两年时间，安倍经济学就支离破碎了，日本经济从衰退摆动到了可忽略不计的增长，股市较近期高点下跌了近1/4。

事实上，无论美国还是日本，养老金投资亏损都与低利率有关系。目前，全球许多国家的利率水平都偏离正常轨道，许多国家实施超低利率，部分国家甚至步入负利率时代。利率偏离正常轨道，导致股市和风险资产价格大幅上涨，这意味着这些估值过高资产的回报率未来将会下降。因此，养老金的固定收益增加也就更为艰难。

日本股市一蹶不振，很大程度就是因为日本央行实行的负利率政策，从而使得日元出现大幅升值。眼下，美联储加息迟迟不见动静，摩根士丹利预测称，2018年以前美联储都不会加息。倘若如此，美国仍将在很长一段时间维持低利率。