本报记者 姚瑶 上海报道

导读

“今天日元的走势反映了市场对于本周央行加码宽松的预期有所消退，早上日本经济新闻的报道所透露的重点实际是2016财年补充预算规模可能远低于此前预期，这让市场失望。瑞银预计本周五央行加码宽松的可能性是50%，低于市场共识。”

避险情绪推动下，日元再次上涨。7月26日，日元兑美元一度上涨近2%，北京时间下午1点，美元兑日元跌至104.27，为14天以来最低水平。截至北京时间晚上7点，美元兑日元报104.41，跌幅为1.75%。

此前，7月11日，由日本自民党和公明党组成的执政联盟在参议院选举中获得胜利。随后，日本首相安倍晋三宣布将开始计划一系列补充经济刺激的举措。随后，日元持续走软近两周。

财政刺激规模或小于市场预期

“除外部避险情绪升温外，国内因素也助涨日元。前期市场对于日本政府推出经济刺激举措和日本央行加码宽松的预期持续升温，日元因此而走软。而最近的日元走势则说明了这些预期在走弱。”瑞银日本经济学家青木大树对21世纪经济报道记者表示。

日本经济新闻在7月26日报道称，按照一份刺激计划，日本政府接下来几年可能通过财政支出直接向经济注资6万亿日元（570亿美元），这样的规模是最初计划的两倍。报道称，刺激计划总规模可能超过20万亿日元，计划最早或于8月2日宣布。对于当前2016财年，日本政府将制定约2万亿日元的追加预算。

“不要被前面的数字迷惑了，上述提及的报道重点其实是2016财年的补充预算只有2万亿日元，大大低于此前盛传的10万亿日元。这样看起来，安倍晋三在选举后提出的经济刺激的计划更像是口头干预。我估计2万亿的刺激仅会给日本GDP带来0.2%的增长。”Japan Marco Advisors的首席经济学家大久保琢史对21世纪经济报道记者表示。

另外，日本财务相麻生太郎26日在内阁会议后的记者会上表示，政府仍在考虑刺激政策的规模。另外，就7月28日和29日将召开的日本央行货币政策会议，他表示将由日本央行决定实际的政策措施；希望日本央行继续尽最大努力实现通胀目标。

有相关分析指出，麻生太郎此番表态令市场失望，也意味着日本央行需要配合政府采取宽松措施的压力减轻。

日本央行“直升机撒钱”可能性低

此前多数市场观点认为预期日本央行将在本周五宣布加码货币宽松规模，比如彭博于7月15-22日进行的调查显示，41位分析师中有32位预计日本央行将在7月29日结束的会议上加码宽松政策，这一比例是自三年多以来的最高水平。

“今天日元的走强恰恰说明了市场的预期在消退。”大久保琢史说。

“现在2万亿补充预算的消息流出了，可以说降低了日本央行在周五加码宽松的可能性，或者说降低了其大幅加码宽松的可能性。其一是大家都认为只有财政和货币政策协作才能真正使日本走出通缩。其二是央行几乎用尽了其货币刺激的工具，剩下的工具将留到情况进一步恶化时再用。”大久保琢史补充说。

瑞银证券7月25日发布的报告指出，该行认为如果日本央行在政府宣布大规模经济刺激政策的同时，加码货币宽松，那么将有效影响市场及经济。

“今天日元的走势反映了市场对于本周央行加码宽松的预期有所消退，早上日本经济新闻的报道所透露的重点实际是2016财年补充预算规模可能远低于此前预期，这让市场失望。瑞银预计本周五央行加码宽松的可能性是50%，低于市场共识。”青木大树说。

瑞银报告指出，就目前的经济及汇率情况而言，政府和央行是时候采取行动了。企业对于通胀率的预期值持续走低。日本央行7月1日发布的企业短期经济观测调查显示，企业对于营商环境的好感度降到了2013年10月以来的最低。鉴于许多日企对于汇率的期望值是105-110，日元的走强会进一步损害企业盈利。

“周五日本央行按兵不动的可能性也较大。首先是加码宽松的空间实际已经有限。另外目前对英国脱欧后的影响下结论从而应对还为时过早，此前，英国央行、欧央行都按兵不动，日本央行也很有可能持观望态度。另外，上周末在成都召开的G20财长和央行行长会议上，美国方面发声要避免货币战争，这也可能给日本央行形成一定的压力。”青木大树分析道。

瑞银证券预计，日本央行加码宽松的情境将是在现有的年增80万亿基础货币规模上再增加10万亿；将现行的针对超额准备金的负利率再下调10个基点。

“周五不太可能宣布激烈的加码宽松，至多是宣布将现有的年增80万亿基础货币的货币刺激目标上调几万个亿的规模，不太可能进一步下调超额准备金利率。日本央行比较有可能在出现更极端情况时，大幅加码宽松，比如经济出现严重衰退，美元兑日元汇率升破90。”大久保琢史说。

“如果这次日本央行没有加码宽松，预计美元兑日元将升至100-104区间。”青木大树表示。

此前，今年4月27-28日的日本央行议息会议，该行不加码宽松的决定让市场意外。随后，日元大涨，美元兑日元从4月27日的111水平跌到了5月2日的106。

关于此前议论纷纷的“直升机撒钱”（暨政府发行永久国债、日本央行直接从政府购买国债），瑞银证券表示这种可能性极低。日本央行行长黑田东彦此前在接受英国BBC采访时，对通过直接购买国债等扩大财政支出的“直升机撒钱”方式予以了否定，称此举“既无必要也无可能性”。(编辑 辛灵)