有评论文章指出，日央行加招量宽有名无实，市场以至安倍政府大吃闷棍。惟日央非不为也实不能也，因常规量宽措施几近弹尽，非常措施如直升机撒钱的失败风险极高，日本困局亦是全球反面教材。这篇文章具有一定参考意义。

加招有名无实 日央非不为也

日央行上周公布议息结果，市场原先估计将大加量宽规模，结果却大跌眼镜，日央仅将购买交易所买卖基金（ETF）的上限，由每年3.3万亿（日圆，下同）增至6万亿，但每年80万亿的量宽总额度却一成不变，加码印钞预期落空令市场大失所望，日圆汇价由1美元兑105日圆水平，曾飙升至见102。

大吃日央闷棍的更有安倍政府。日本首相安倍晋三原拟在下周公布28万亿刺激经济计划详情，惟市传日本政府只会增加约7万亿财政开支，相当程度要依靠日央加码量宽充撑。在安倍催促下，日央仍拒加力印钞，应非不为也，实不能也。

事实上，日央现有常规量宽措施几近弹尽。一方面，再加码量宽掣肘甚大，如昨宣布加买ETF，但日央持有的ETF已逾8万亿，占日本ETF市场总市值逾半，几已买无可买；又如年初推负利率，却造成银行利润受损、流动性抽紧等副作用，再扩大负利率无疑饮鸩却难止渴。

惟更关键的是，日央应心知肚明，纵再加力印钞亦无力回天。

现任日央行长黑田东彦上任3年多以来，日央货币基础已由约140万亿，暴增至突破400万亿，印钞规模虽以倍数增长，除稍稍为资产市场冲喜，日本经济与通胀仍一潭死水，就算量宽再加码，实难济事。

正因常规宽松政策已见尽头，故市场揣测日央或要推非常措施，由央行印钞向政府直接买债，即直升机撒钱，惟此却是输多赢少的豪赌。因一旦先例一开，央行若变成政府予取予携的提款机，长期靠印钞供政府挥霍，那日本经济以至金融秩序势受灾难性打击，黑田东彦自不愿成打开此潘多拉盒子的历史罪人。

经济改革滞后 印钞难救迷失

日央左支右绌的困境，正好为全球借鉴。日本自九十年代经济泡沫爆破后，日央成货币宽松挽救经济的先行者，但在改革长期滞后、经济活力日降下，纵再三印钞量宽亦治不了经济迷失顽症。

此实是全球尤其欧洲与中国的最佳反面教材，若未能忍痛推动经济改革、重燃经济引擎，单靠货币宽松措施打兴奋剂，只怕续困在漆黑的迷失隧道，如日本般难重见天日。（文章来源：hket）