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日本历史上分别经历了1965年股市崩盘和1990年泡沫破灭，但两次日本政府都是组织“国家队”直接干预市场。日本央行变身多家上市公司的股东，此举似乎给市场带来了短期资金，但却有可能使美国退休基金和其他长期投资机构离场。

证券时报记者 吴家明

央行该不该管股市？有些国家的央行不仅管股市，还直接“炒股”。不过，对于日本央行而言，“炒股”也炒出了“烦恼”：托市托成了多家企业的最大股东。日本大型上市企业的高管们可能还没意识到，他们正给一个与众不同的“股东”打工：日本央行。

日本股市“庄股化”？

据海外媒体报道，日本央行购买交易所交易基金（ETF）的举动正在使其成为日本多家上市企业的最大股东。彭博根据日本央行持有ETF的数据估计，日本央行目前已经位列日经225指数中81家成分公司的前五大股东，预计将在明年年底前成为其中55家公司的第一大股东。

尽管日本央行没有直接买进个股，可是通过ETF最终还是会变成公司股东。Investment Trusts Association的数据显示，截至今年6月底，日本央行已持有日本ETF市场60%的份额。

现在，日本央行是日本蓝筹股的主要持仓者，持仓量比全球大型基金公司贝莱德和管理着逾3万亿美元的基金管理公司Vanguard Group都要高。日本央行在国内龙头企业中的股东地位实在“霸气”，包括持有优衣库约9%股份、持有酱油生产商龟甲万近5%股份，同时是雅马哈及日本最大住房建筑商大和房屋工业的第三大股东。

日本央行对于股市的影响力已经可以和股市最大交易员匹敌，依照业界行话称之为“鲸鱼”，日本央行也俨然变身“东京鲸”。虽然市场上的多头欢迎日本央行购买ETF所带来的正面效应，但反对者认为央行此举人为推升了股票估值，不利于改善公司治理。交易员还担心，日本股市会变得“庄股化”，央行持股过多将使部分个股的流动性变差，而日本债市今年就发生了这种混乱情况。日本三井住友资产管理高级策略师Masahiro Ichikawa表示，“只有在日本，央行在股市露脸的程度才如此之深。投资者都在问，这到底是不是正确的举动？”

日本“国家队”

当外资接盘侠？

日本股市的投资主体是政府系统的各类养老基金、民间人寿和财产保险公司、银行、信托、证券公司以及外国机构投资者。此前，为了维持和促进股市的稳定发展，除了日本央行，日本政府系统的各种养老基金和相关机构也积极为股市保驾护航。

虽然托市托成了多家企业的最大股东，此举也受到市场质疑，但日本央行并没有决定就此收手。上个月，日本央行行长黑田东彦把每年购买ETF的目标金额增加将近一倍，对已经创下空前规模的振兴经济措施再加码。以此估算，到2017年四分之一的日经225指数成分企业最大股东都将变为日本央行。

一般来说，货币宽松能够推动股市上涨，这件事却没有发生在日本股市身上。尽管日本央行不遗余力地推行宽松措施，甚至大举买股，但今年以来日经225指数仍累计下跌11.3%，成为全球主要股市中表现最差的股指之一。

日本历史上分别经历了1965年股市崩盘和1990年泡沫破灭，但两次日本政府都是组织“国家队”直接干预市场。当时，日本政府为了救市曾经采取各种现在看来极为可笑的手段，比如故意让资金受托方的信托银行将买单走外资券商渠道，这样可以让投资者误以为是海外投资者对日本经济看好引发的外资流入。

日本央行变身多家上市公司的股东，此举似乎给市场带来了短期资金，但却有可能使美国退休基金和其他长期投资机构离场。花旗集团全球市场驻日本投资者销售主管Keita Matsumoto说，特别是那些投资日本股市多年的美国投资者，他们担心日本股市的投资环境正在变得不利。外国投资者对日本股市的看法也变得越来越谨慎。美银美林7月的一项调查显示，增持日本股票的海外资产管理公司占比降至三年半来的最低水平。日本股民不禁要问，“国家队”继续入市会不会成为海外资金脱手的好机会？