（原标题：日本，走向宽松的尽头）

在刚刚过去的夏天，日本首相安倍晋三又宣布了一系列旨在提振经济的政策。过度依赖货币和财政刺激实现增长，日本经济在今年被“打回原形”。宽松到底还是成了日本经济最后的“稻草”，然而这究竟是出路还是险路，再祭新型QQE等待日本的会是什么？

从QE到QQE

日前，日本央行公布本月货币政策决议，尽管没有降息，但和过去的扩大货币供应目标相比，刺激政策已转向利用收益率曲线控制实施新型QQE。

新型QQE政策主要由两部分组成：收益率曲线控制，调节短端以及长端利率，将继续购买日本国债直至10期国债收益率保持在零附近；通胀超调承诺，承诺扩大基础货币水平直至CPI超越2%的目标，并且稳定在2%的上方。

日央行意在将负利率作为今后扩大宽松的一个主要备选，并尽可能保持QQE的可持续性。不过，尽管此次日本央行的货币政策调整虽有创新，但无法掩盖此前“QQE+负利率”模式苟延残喘的事实。此次日本央行的货币政策调整虽有创新，但也揭示了一个不争的事实，即此前“QQE+负利率”的宽松模式已实施殆尽。

中国社科院日本研究所研究员张季风对北京商报记者分析：“确实看不出所谓的长端利率管理的意义，目前来看日本的量化宽松确实已经到尽头，基本可以宣告日本货币政策失败。”

尽管基础货币投放大幅增长，通胀率目标却迟迟未达，出口增速和信贷增速双双下行。2016年1月29日，日本央行再次抛出重磅消息，宣布成为继瑞典、瑞士、丹麦、欧元区之后又一负利率经济体，通过利率、量化和质化三个维度施行宽松货币政策，尽快达到2%的通胀目标。

“货币政策失效不足为奇，因为安倍经济学本身就是更多着眼于短期效应，这种头疼医头脚疼医脚的策略并非经济的治本药方。” 张季风称。

黑田无计可施

量化宽松是安倍政府最具杀伤力的一支箭，但应对通缩只是出台这一政策的部分原因，其主要目的是通过廉价日元刺激出口。

安倍晋三的经济战略依赖于日元走软来推动出口、提振利润和结束通缩，但日元却不太合作。就连负利率都未能帮助压低日元汇率。日本央行1月对部分准备金实施了-0.1%的利率，而日元兑美元今年以来仍上涨了18%。

日本七大汽车生产商2016年二季度财报显示，由于日元迅速升值，丰田、日产、本田、马自达和富士重工业5家企业业绩均出现不同程度下滑。尤其是马自达和富士重工，二季度全球销量均刷新同期最高纪录，纯利润却分别下降42.2%和6.3%，可见日元汇率变动对其业绩的影响。

来自日本财务省的贸易统计数据亦显示，7月日本出口总额为5.7284万亿日元，同比下降14%，为连续第10个月下降。其中，汽车出口额同比下降11.5%，船舶出口额下降52.9%，钢铁出口额下降21.7%。

大和资本市场经济学家称，尽管日本的失业率位于20多年来最低水平3%，但悲观的雇主并不愿意给员工大幅加薪。这就给日本央行行长黑田东彦带来了压力，要求他采取现行负利率和量化宽松政策之外的行动。这也意味着黑田东彦的量化宽松“火力正在减弱”，黑田东彦正在陷入无计可施的境地。

刺激“本末倒置”

在2016年里约奥运会闭幕式上，安倍晋三变身“马里奥”亮相，至此奥运会正式进入东京时间，日本民众也开始期待奥运可以让日本经济出现转机。

而就在此前不久，日本二季度经济数据刚刚出炉，2016年二季度日本国内生产总值（GDP）折合成年增长率为0.2%，和此前外界预测的0.7%有较大差距，更是远远低于一季度的2%。这一数据虽然仍然保持着正增长，但却意味着日本负利率这剂“猛药”所带来的药效开始消散，也让下半年日本经济增长的方向更加扑朔迷离。

日本经济对外部刺激“无动于衷”，商务部国际贸易经济合作研究院亚洲与非洲研究所东北亚研究部副主任宋智勇对北京商报记者分析称：“这个国家急需解决人口老龄化问题的结构性改革是经济改善的根本，由于人口老龄化严重制约了消费水平增长，进而也桎梏了日本经济。”

张季风也不约而同把问题的矛头指向了针对老龄化的结构性改革。他表示：“日本65岁以上老人占比已经高达27%，如何推行切实有效的政策应对老龄化，解决 少子 危机成为当务之急。”

此外，宋智勇指出中日贸易结构的调整也不可忽视，许多中国过去进口日本的产品如今不再依赖日本也给日本出口增长带来压力。“中日贸易在日本对外贸易中占比20%，由于中日关系，2015年中日贸易出现10.8%负增长，这对日本经济的影响是极大的。” 张季风进一步补充道。

北京商报记者 陶凤/文 李烝/制表

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