文／康路 发自日本东京

让银行的关键利率接近于零，是日本首相安倍晋三经济刺激的关键一环。安倍政府寄望借助低利率，降低日本企业和家庭的储蓄意愿，增加消费、贷款或投资意愿。

但日本正在步入一个未知的领域。四分之一的人口高于65岁，不仅让国内需求结构发生改变，也让货币和财政刺激，遭遇“失灵”。外界担心，安倍经济学正在用股市楼市的虚假繁荣，掩盖日本结构难题。实施三年之后，安倍经济学中最艰难的改革，还尚未开展。

低利率难阻日企投资海外

在日本时尚服饰品牌巴洛克(Baroque)位于东京涩谷的店面里，年轻且打扮时髦的女孩子络绎不绝。但是，董事长村井博之坦言，在东京都市圈以外的地区，日本老龄化已经是无法回避的事实，步履维艰的日本服饰业唯一的出路，就是拓展海外市常

“日本的时尚市场，近20年已经缩小一半，而且未来日本人口还会越来越少。” 日本人村井博之可以用中文和英文自如地交流。他毫不讳言，自己的企业正在有计划性地进入中国和美国市场，“日本的服装行业，必须要考虑海外扩展，我们的前辈优衣库就已经拓展到中国，欧洲，美国，东南亚等。”

而海外拓展的野心，并不妨碍日本企业享受本土融资便宜的红利。村井博之的巴洛克在今年11月，正式登陆东京证券交易所市场一部(主板)。那时，日经指数虽然从去年2万点的高点有所回落，但和安倍经济学的起点2012年相比，已经翻了一倍。

村井博之表示，目前经营状况好的日本企业，申请银行贷款相对容易，而且利息低。公司之所以选择现在上市，主要看重品牌宣传的效果，“对我们海外扩大业务，有很大的帮助。”

低利率环境，给企业创造良好的融资环境，但无法将资金导入日本本土市场进行再投资，是安倍经济学面临的怪圈。

“由于日本国内经济持续低迷，削弱了消费者和投资者的预期，企业更乐于投资海外市常非金融企业和商人纷纷转战海外。”美和卓博士是野村证券日本首席经济学家。野村证券是日本第一大券商，公司管理的股票和债券资产规模巨大，在日本企业海外扩张的浪潮里，也扮演着非常重要的角色，“增加内需，对安倍经济学的未来尤为重要。”

安倍督促加薪但效果甚微

居民收入常年停滞不前，让增加内需遥不可及，也让日本迟迟未能达到央行预期的通胀目标。为保护疲弱的经济，日本首相安倍晋三宣布，将提高消费税到10%的时间表，从2017年4月推迟至2019年。

“简单来说，日本人的工资并没有提升。日本的购买力下降，消费也会下降，所以，日本首相很难继续上调消费税。” 瑞士信贷首席经济学家白川浩道表示。白川浩道，曾任职于日本央行，并在97-98年金融危机期间，担任日本央行行长特助。

安倍了解提高工资对实现物价目标的重要性。他曾多次参加日企的“春季工资协商会议”，直接面对日本企业家，督促积极加薪。在2014年和2015年，首相的出面，卓有成效，但是，今年受到日元意外升值影响，日本企业利润下滑，企业加薪意愿，跌至三年来最低。

日本媒体报道，面对首相的施压，日本经济团体联合会会长榊原定征今年的表态是，增加基本工资涨幅，“在经济前景不透明的情况下是非常慎重的决定。目前的情况不能向企业强制要求。” 日本央行最新的生产者满意者指数显示，日企预计，本财年的利润同比下跌11.8%。这也就意味着低税、低利率的环境下，普通工薪阶层难以感受到安倍经济学的红利。

“对安倍经济学表现最明显的经济板块，就是股市和楼市的上扬。”白川浩道表示，“如果没有办法增加消费税，日本政府应该开拓思路。比如，对那些从股市上涨中获利的人进行征税，比如增加富人税。”

现在日本公共债务与GDP的比例已经高达250%，让市场人士担心日本债务早已过高。白川浩道称，“如果日本始终无法增加财政收入，也许几年之后，日本会走上向海外借钱的道路。”

劳动力市场改革远未推进

白川浩道指出，要想实现安倍经济学所承诺的“提振日本经济”的目标，不能仅依赖日元贬值，更重要的是，劳动力市场改革。

2008年全球金融危机之后，日本的失业率从2009年6月的5.5%，降至2016年10月的3%，为二十年来的最低水平。在就业率提高的同时，劳动参与率也有所增加。但日本的企业，却在遭受自上世纪90年代初以来，最严重的就业短缺。

面对老龄少子的大趋势，日本内阁在今年10月初推出《福利和劳动白皮书》，试图打造“终生劳动”的制度。日媒报道，该白皮书的一项调查结果显示，在40岁至59岁的日本男女中，有超过七成认为，应当把“65岁以上”的高龄定义，提升到“70岁以上”；并且希望退休后，还能继续留在职常而在今年6月，一项调查显示，日本年轻人(1984-1995年出生)对退休生活普遍表示担忧，其中有三分之一的年轻人认为，自己会工作到死。

“现在的日本社会仍是富裕和稳定，但是，老龄化问题加重，日本社会将会变得越来越不稳定。”白川浩道表示，“特别是年轻人，对未来没有期望。他们的机会因为经济的萧条变得越来越少。同时也因为老龄化，社保的负担对年轻人来说，越来越重。”

“但这部分改革仍有很大政治阻力。所以，我不觉得安倍能够加速这一过程。”白川浩道表示，“我们将会继续看到，没有真正的改革推进，而只能依靠日本央行印更多的钱。在未来的一段时间，利率将会继续维持低位，财政状况将会维持在目前的水平。”