第二阶段：逐步提高十年期国债收益率目标

当日本央行确定通胀预期在2%，逐步提高十年期国债收益率目标的第二阶段将会开始，时间在2018年第三季度，幅度大约在50个基点。此外，预计日本央行还将删除每年80万亿日元的日债购买承诺。

不过，日本央行将保持实际收益率为负的目标以及负名义超额准备金利率，直至通胀稳定在2%。

第三阶段：政策正常化

日本央行将在核心通胀达到2%以后结束资产购买项目，提高超额准备金利率，并放弃收益率曲线控制目标。这将在核心通胀率触及2%、但日本央行尚未确信潜在通胀将稳定在2%以后逐渐开始，预计可能要到2022年左右或者之后了。届时，日本央行将等待一两年，然后宣布潜在核心通胀率满足了央行的通胀承诺。

只有在第三阶段利率正常化有条不紊地进行之后，日本央行才会开始停止滚动投资到期国债，以控制其资产负债表。日本央行将把超额准备金率提升到超过长期正常水平(约2%)的一半的时候，才会正常化其资产负债表。

日本央行迎挑战

摩根大通认为，在退出过程中，日本央行将会遇到若干挑战：

日本央行最重要的挑战是退出之前的第一阶段，那就是如何可靠地沟通状况和政策调整的后果。通胀和通胀预期需要突破1%才能触发十年期日债收益率控制目标作出调整。

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