在日本银行上周宣布小幅削减长期债券购买规模后，该行何时退出超宽松货币政策引发市场广泛关注。眼下，甚至于知名“通缩论”分析师都预测称，日本央行会意外收紧货币政策，并引发全球市场大震荡。

法国兴业银行悲观派策略师爱德华兹（Albert Edwards）多年来一直宣扬通缩将最终导致全球经济末日到来的论调，他在30年前就提出“冰河时代”的概念来描述这样的场景：央行无法刺激出现适量通胀从而促进经济增长，相反却最终败给通缩，世界因此走向货币政策瘫痪、常规经济政策失败。

不过，在上周给客户的信中，爱德华兹一改往日论调并预测称，引发下一次全球市场“大调整”的并非通缩，而是日本央行意外收紧货币政策，这将让屡创新高的全球股市戛然而止。

爱德华兹之所以会有这样的预测，主要是因为他认为日本经济增长持续改善。“日本的经济状况一直在改善，虽然可能是以一种更加稳定的方式。信件首页的图表显示，消费者预期不断改善，日本的大通缩已经最终结束，尽管标题通胀依然接近零。通缩思维可能未出现变化，这将减少（消费者）推迟购买的动机，刺激经济。”爱德华兹在报告中说。

为了论证其有关日本经济可能已经接近周期性转好边缘、通胀可能最终将出现的观点，爱德华兹首先指出，日本的劳动力市场供给趋紧。“普遍的观点认为，尽管经济复苏可能疲软，但人口现状意味着，日本的劳动力市场（供给）是所有发达经济体中最紧张的一个。衡量（劳动力市场）趋紧（的指标）接近、或超过了1980年代末经济出现泡沫时期所达到的峰值。”他说。

与美国一样，尽管日本劳动力市场供给趋紧，但日本的薪资并未加速上涨。实际上，潜在薪资通胀在过去两年半时间里一直维持在0.5%的低位，这样的薪资通胀数据虽然较以前增强，但依然让人失望。

不过，时薪只是计算个人收入和职工报酬时的一部分，其他组成部分还包括工作时长。工作时长非常重要，因为，即便时薪通胀增长疲软，但工作时长增加意味着，按名义计算，收入年增速依然达到2%。与美国、英国个人储蓄已经降至10年低位，并迅速接近纪录低位不同，日本的收入增长大幅超过消费者支出，并且储蓄率在上升。因此，如果日本的消费者信心保持高涨，消费支出应该会带来更加强劲的GDP增长。

爱德华兹也指出，日本经济持续令人失望的一点仍然是其核心通胀不能达到2%的目标。但他同时表示，日本的核心通胀可能已经减低，目前有超过60%的日本家庭预期未来会出现通胀，而不是通缩。

爱德华兹称，现在“完全可以想象”，经济和通胀改善的情况会促使日本央行意外收紧货币政策，从而令市场方寸大乱，促使与2008年相似的套利交易出现。

投资者上周已经体验过日本央行收紧的“威力”。日本央行上周二宣布减少购买10-25年期债券以及25年期以上债券，此举导致全球债券收益率和日元上涨。20-40年期日本国债收益率飙升至一个月以来的最高位，下跌约0.5%，至112.5日元的日内低位，10年期美国国债收益率跳涨至去年3月以来最高水平。市场的意外表现凸显了日本央行在货币政策沟通上面临的挑战。

日本央行行长黑田东彦本周一（1月16日）表示，对日本经济和通胀持乐观态度。尽管他重申日本央行将继续维持大规模刺激措施，但市场无视这一表态，认为日本央行可能比此前预测的更早退出超宽松货币政策，日元兑美元随后升至四个月高点。

日本央行在其季度报告中提高了9个地区中3个的经济增长评估，对剩下6个地区的经济增长也持乐观展望。

此外，黑田东彦在对日本央行地区负责人的讲话中称，日本的核心通胀正“朝着1%左右移动”，这与三个月之前比较稍有变化，他当时表示，日本的核心通胀处于零附近。

“黑田东彦措辞的变化只反映了近期的价格上涨，但自从日本央行削减债券购买以来，人们对于最细微的变化也变得敏感。”三菱日联证券（Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities）高级市场经济学家Shuji Tonouchi说。

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