摩根士丹利称其为“简单的终结”，在全球股市中，当经济增长放缓、美联储收紧货币政策、通货膨胀率上升时，全球股市就会出现这样的时刻。在经历了长时间的牛市之后，世界各地的战略家们都开始紧张起来，并在关注着高层。

在东京，一个警告开始闪现。

一种令人担忧的转变正在发生，投资者抛售那些推动经济繁荣的股票，比如工业和科技公司，转而支持完全不同的一类公司：无论经济状况多么糟糕，都需要这些公司。当投资者对未来变得不那么乐观时，理论上说，这就是他们转向的地方。

摩根大通资产管理日本有限公司的全球市场策略师Yoshinori Shigemi此前曾参加过这种“竞技危险”。他对危险保持警惕。

“没有人能真正判断全球股市是否会进入熊市，”Shigemi说。“但当日本的防守表现出色时，它可能成为领先的指标。”

公用事业、医疗保健、消费品和房地产股票——所有所谓的防御性股票——都是今年摩根士丹利资本国际(MSCI)日本指数(MSCI Japan Index)中11个行业组织的表现最好的股票，它们超过了信息技术和工业企业，所谓的周期性股票，被视为从经济扩张中获益最多的行业。

在美国和欧洲，这种变化还没有发生。在美国和欧洲，经济周期仍主要处于优势地位，因为防御力量通常落后。但摩根大通资产的Shigemi对此有一个理论。他说，从本质上讲，日本市场对美国发展的反应比美国本身更大。

“日本是一个周期性的股票市场，它可能对美国经济可能放缓的反应更加敏感，”Shigemi说。

摩根士丹利资本国际日本公用事业指数今年上涨了15%，是行业集团中表现最好的，因为更广泛的日本指标有所回落。去年，当MSCI的日本指数上涨了18%时，但公用事业是唯一下跌的，跌了5.6%

日本Pictet资产管理有限公司(Pictet Asset Management Ltd。)日本投资主管Hiroshi Matsumoto表示，对全球经济可能出现峰值的担忧、唐纳德·特朗普(Donald Trump)总统政策的不确定性以及今年早些时候日元兑美元升值，都是日本防务市场反弹的原因。

Matsumoto说：“由于全球经济的强劲增长，周期性股票的购买阶段很可能已经结束。”但他表示，这并不意味着投资者也完全看空。

对于日本三菱公司来说，这一切都与美国国债有关。美国10年期公债收益率周三升至约七年来的最高水平，这扶助押注美联储可能需要在2018年再加息三次。

东京Ichiyoshi资产管理公司(Ichiyoshi Asset Management Co。)的执行官员Akino说，这可能会危及全球经济。“这就是为什么投资者不能在日本购买周期性股票的原因。”

日本防御类股此前一直是全球股市低迷的先兆。最值得注意的是，在2007年全球金融危机导致股市暴跌之前不久，它们的表现开始超过周期性。全球股票指数在第二年下跌了44%。

但这种联系并不总是适用。在2014年初，就在日本提高消费税之前，防御工事也开始表现突出。当时，全球股市继续上涨。

这一次将会发生什么是很难判断的，但有两个问题值得一问。日本在其他市场的类似趋势之前向防御系统转移吗？这是否意味着牛市即将结束？

包括迈克尔威尔逊(Michael Wilson)在内的摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师肯定在密切关注这一转折点。他们在5月13日的一份报告中写道，研究团队并不认为市场已经准备好进入全面防御模式。但他们写道，它确实值得“密切关注”。