作者：广发期货发展研究中心 许江山

　　日本经济在“岩户景气”之后经历了数十年的快速经济成长，而在上世纪80年代却经历了“平成景气”时代的资产价格泡沫积累和90年代的泡沫破灭。日本经济的发展历程为理论经济学提供了诸多素材和样本，也为诸多亚洲国家的发展模式提出了警示。本文主要采用“倒叙”的方式简要分析了整个日本近四十年的经济发展历程，并通过简要的逻辑分析回答了以下几个问题。第一，导致日本经济由盛至衰的真正原因究竟是什么；第二，日本央行在上世纪80年代颇被诟病的几次错误究竟是偶然还是必然；第三，日本经济的经验与教训对亚洲国家尤其是我国经济发展模式的启迪意义。

　　2007年以来的金融危机事实上对日本经济的影响并不大，但最近由于日元汇率的原因，让日本经济再度吸引了大多数投资者的眼球，尤其是日本政府及央行近期的举动更是对全球投资市场产生了较为剧烈的影响。

　　日本央行10月5日令金融市场大感意外，宣布推出一项规模35万亿日元的货币宽松计划以刺激经济增长，同时宣布将基准利率下调至几乎接近零的水平，并推出一个规模5万亿日元的购买私营和公共部门资产的计划。

　　日本政府一直在向日本央行施加压力，要求央行采取更多措施推动经济增长，削弱日元升值给日本关键的出口业带来的影响。日本央行10月5日宣布，政策委员会委员一致通过了上述措施。由于日本一直在应对通货紧缩，短期利率已经多年接近于零。日本央行表示，央行推出新计划意在促使较长期利率和各种风险溢价下滑，从而进一步加强货币宽松。

　　日本央行承认，上述举措对央行来说是特别措施，因为央行认为经济复苏正在不断放缓，日元汇率高企正在损害企业信心。日本央行指出，经济前景的不确定性加剧，尤其是美国经济的前景。

　　日本央行宣布，在可预见的未来将关键隔夜拆款利率下调至0.0％—0.1％的区间，并将利率维持在这一接近于零的水平，直至物价摆脱通货紧缩压力并开始持稳。日本央行还决定在资产负债表内组建一只临时基金，用于购买私营和公共部门各种资产，从而向经济注入现金。日本央行称，收购对象将包括长期国债、商业票据、资产支持商业票据以及公司债券。日本央行还将购买交易所上市基金和政府债券。该收购计划总规模为5万亿日元。日本央行官员此前曾反对提高国债收购规模，他们认为此举会导致市场担心日本央行是在给政府开空头支票，可能会损害长期债券的信用。

　　日本降息的原因究竟为何，是因为日本经济情况在恶化吗？日本央行10月6日公布10月月度报告，称日本经济依然显示温和复苏迹象，但复苏速度放缓。报告显示，日本出口和产出增长近期已放缓，企业利润和信心改善，企业固定投资出现上升迹象。就业和收入状况依然严峻，但严峻程度有所减轻。在这样的环境下，私人消费逐步上升，房屋投资持平，共同投资则依然下降。日本央行称，日本经济可能在短暂放缓后继续温和复苏。报告指出，日本出口预计将继续上升，虽然较为温和但依然将反映海外市场经济状况改善的现实。企业固定投资的上升信号预计随着企业利润的改善而逐步显现。私人消费可能短暂疲弱，大部分缘于极端炎热天气的结束和绿色环保汽车购买补贴的结束。但预计随后私人消费或再次上升。同时，公共投资下降可能继续。在这样的环境下，产出预计在短暂疲弱后继续增长。物价方面，日本央行表示国内企业商品物价较前3个月有所降低，主要因为商品价格的下跌和日元的升值。剔除新鲜食品的消费者物价年率依然下滑，因经济仍然脆弱，不过下降速度放缓趋势持续。日本央行称，隔夜拆借利率在0.1％附近，与上月相比，长期利率下滑。金融状况方面继续显示出宽松迹象。日本央行表示，隔夜拆借利率维持在极低水平，企业融资成本的下滑趋势继续。低利率的刺激效应仍因当前经济状况和物价而显得不明显，随着企业利润的改善，效应将有所加强。

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