日元泡沫

　　经济疲软和货币走强这两者的组合永远是令人怀疑的。但是这种组合在日本持续了这么长时间，以至于连外国人都认为是理所当然的。我认为这是某种集体性的歇斯底里。

　　日本文化是群体导向的。个人常常会支持团体的活动。这种心理是日本20世纪80年代房地产泡沫无比巨大的原因。就其价值高于正常水平而言，日本的泡沫是美国泡沫的5倍到6倍。继房地产泡沫之后，这种团体心理将能量转向了强劲的日元，将日本推上了日元上涨、通缩和政府债务攀升的道路。

　　日本瘫痪的政治体系是政府支持通过增加国家债务而走上通缩道路的原因。另一方面，日本民众购买国债的原因是通缩使得房地产或股票投资惨淡，而日元走强又阻止了他们购买外国资产。

　　尽管糟糕的经济持续了这么久，但日元仍然保持了强劲势头。这增强了日本对这一问题的团体心理。强劲日元已经成为一种迷信。

　　国际金融市场时不时地会认为日元走弱。1998年，外国人短期抛售导致了1美元兑140日元。但是，由于日本人几乎持有全部日元，如果他们对日元有信心，这种外国人的短期抛售行为最终会受到惩罚。一段时间以后，日元空头都被淘汰出了市场。剩下的日元交易者都信奉强劲日元。

　　然而，泡沫都是不可持续的。尽管日本总是可以对企业予以扶持，但却无法控制外部的世界。其致命弱点在于，由于通缩对企业商业信心的破坏性影响，再加上强劲日元本身的作用，其贸易竞争力正在不断流失。一旦出现贸易赤字，就意味着末日降临。

　　日本在很多过去曾经主导的行业里丧失了竞争力。其汽车业输给了德国、韩国和美国。日本的汽车业曾经在价格上颇具竞争力，在质量上也远胜其全球竞争对手。然而，世道变了，往日的1欧元兑160日元已经下跌到了1欧元兑换不足110日元。成本削减也无法抵消如此巨大的汇率变化。美国工业通过政府救助削减劳动力成本和债务负担。现在比日本更具竞争力。

　　汽车业是日本经济的支柱产业。汽车业下滑后，日本经济再也找不到其他的依靠了。实际上，如果没有汽车业，日本将沦为穷国。

　　日本电子工业也正在输给亚洲的竞争对手。现在没有什么热门的电子产品是日本制造的了。像苹果这样的美国公司利用中国的制造能力生产了很多热销产品。韩国利用垂直整合模式，像过去的日本那样生产出了很多具有竞争力的产品。

　　没有什么比电子产业更能代表日本的衰退了。它曾经为世界所嫉妒，并拥有几乎所有将这个产业带入移动互联网时代的要素。可是，现在它与外界绝缘了，只生产针对日本市场的产品，几乎与世界无关了。

　　日本不仅仅面对宏观问题，其微观竞争力也在流失。奇怪的是，在日本经济如此大规模下滑之际，全世界还是相信强劲日元。

　　日本的贸易收支可能会时不时地转入顺差。但消极趋势是不可扭转的。日本将会面临贸易赤字的上升。这就使外国人的观点变得重要，因为日本将需要外资来给赤字融资。一旦外国人最终改变看法，日元就会崩溃。

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