他透露，之所以转道香港，除了规避外管局的监管，还有赚取离岸人民币对应境内人民币的汇价收益。目前，前者比后者汇价高出0.6%-0.7%。

“人民币/日元的升值收益，仍是日元套利资金最主要的利润来源。”他称，由于日本持续扩张货币量化宽松规模，今年以来人民币/日元月均升值幅度接近3%。此外，当前日元融资成本比美元贷款利率低0.5%-1%，套利机构借入日元的综合投资回报更高。

“但日元套利资金对融资成本的敏感度极高，一有风吹草动就迅速撤离。”他透露，上周日本10年期国债收益率一度跳涨至1%，一批日元套利机构担心日元融资成本水涨船高，曾迅速撤走人民币套汇资金。他们通常会选择转口贸易，即用日元在境外购买一定量铜镍，运往国内保税区做成标准仓单，先以国内关联公司的名义向国内银行申请一定期限的仓单抵押人民币贷款，以此赚取人民币/日元升值收益。

究其原因，是这些日元套利机构的融资杠杆高达5-10倍，融资成本、人民币/日元汇率与铜镍等大宗商品价格的小幅波动，都可能令他们浮亏。而转口贸易能让他们以最快速度撤离套汇资金。上述负责人透露，5月以来，他经手的日元热钱总额超过300万美元。

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