4月28日，周一。去年这个时候，日本央行行长黑田东彦刚上任，全球焦点尽在以“三箭”为标记的安倍经济学。事隔一年，日元汇价并未再落，日经指数亦未再上，曾令基金大赚特赚的买日股沽日元策略，渐成鸡肋。本月，日本消费税从5%调高至8%。读者也许记得，日本1997年曾上调消费税，经济不久即告别小阳春，此后十余年于通缩与经济低迷的深渊挣扎，直到今天。

　　日本会否重蹈当年覆辙？有两个原因令老毕持否定看法：一、消费税上次调整，适逢亚洲金融风暴，今天形势较1997年为佳；二、日本央行十余年前过早收紧银根，令本已饱受金融危机和税率上调打击的经济雪上加霜。此刻，日本央行却在推行超宽松政策，跟上次调高消费税时的货币环境大相径庭。

　　摆脱通缩重燃通胀，是安倍经济学一大目标。日本消费税本月1日起上调，东京消费物价核心指数按年急升2.7%，为22年来最大升幅。安倍当然打铁趁热，把通胀升温归功于他的经济政策。然而，本月东京物价2.7%的升幅，主要拜消费税效应所赐。撇除税务影响，本月东京消费物价核心指数按年升幅只有1%，跟日本央行2%的通胀目标仍有距离。

　　在企业层面，安倍经济学亦没有太多粉丝。日本3月份短观调查发现，企业对经济前景的信心普遍转弱，当中汽车制造业指数更从2月的36降至3月的-2水平，剧挫38点。这就足以解释企业何以对安倍调高工资的要求置若罔闻。

　　经济未见明显起色，贸易赤字更在3月止财政年度恶化至13.7万亿日元（约1340亿美元），历来最大。日本央行上次议息决定维持每年购买资产60万亿至70万亿日元（5830亿至6800亿美元）的规模，未见加码。可是，数据若继续报忧，黑田增强量宽力度刺激经济，只怕无可避免。

　　一个有趣的问题是：安倍眼中不可或缺的工资增长，是否仅属首相一厢情愿？答案恐怕是否定的。

　　日本劳动人口于1997年见顶，此后每况愈下，从6900万人减至目前的6500万人。15至24岁人口从1997年的890万剧降至490万，减幅接近一半。这自然跟日本女性生育率低有关。若任由情况恶化，劳动人口进一步萎缩亦势所必然。那等于说，毋须安倍动作，工资也会在供求因素推动下上升。日本失业率两年前仍处于4.5%水平，今年初已降至3.5%左右；增位空缺对求职者比率从2008/09 年金融海啸期间约0.5（两个人争一份工），回升至1.04水平。研究机构估计，日本职位空缺比率2017年前将进一步升至1.5，创1974年以来的新高。果真如此，堪称事浮于人矣。

　　安倍上台后三管齐下，誓要重新点燃通胀。然而，世事很奇怪，有些事你等足十五年都不降临；就在一切顺其自然便能成事的一刻，阁下却忍无可忍，药石乱投促其发生，后果往往弄巧成拙，由此引发的问题，比原先要解决的更棘手。工资增长加上超级量宽，通胀会否一下子让日本吃不消？

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