日本央行意外宣布负利率，代表货币紧缩暂时延后，甚至是开启了全球宽松2.0吗？美联储会怎么做：加息？降息？还是先加息后降息？

今天，日本央行意外宣布采取-0.1%的超额准备金利率，成为亚洲首个实施负利率的国家，让市场大感意外，此前市场普遍预期日本央行不会有行动或仅是小幅扩大资产购买规模。

关于日本的负利率，你需要知道这几点

*引入“负利率的量化质化宽松（QQE）”

·日本央行宣布将金融机构存放在央行的超额准备金利率从之前的0.1%降至-0.1%，相当于对金融机构未来新增的超额准备金处以“罚金”，以鼓励金融机构借出更多资金。日本央行还表示如果有必要，会进一步降低负利率。负利率从2月16日开始实施。

·将引入目前某些欧洲央行（如瑞士央行）采用的多层体系。具体而言，就是对经常账户采用三层体系，包括正利率、零利率和负利率。银行间无担保隔夜拆借利率依然是0.1%，零利率适用于银行的法定准备金，负利率适用于超额准备金账户。三层利率体系是为了确保银行业利润不会过度下跌。

*“负利率QQE”的目的是为了让央行能从三个维度进行进一步的货币宽松，包括负利率、量化宽松和质化宽松

·日本央行将通过负利率和大规模购买日本国债降低短端收益率曲线，并为整个收益率曲线带来进一步的下行压力。

·日本央行将采取这三个维度中的可能的措施来推动实现2%的通胀目标，并将实现通胀目标的时间从2016财年下半年推迟至2017财年。

日本的负利率，对中国货币政策、人民币和A股有什么影响？

瑞穗银行策略师Ken Cheung称，日本央行采用负利率，加大了包括中国央行在内的其他央行进一步放宽货币政策的压力。这一决定将加剧美联储与其他地区之间的货币政策分化程度，进而推动美元走强。

海通证券(600837,股吧)首席宏观分析师姜超指出，日本的负利率将使人民币汇率承压，面临两难抉择。在美国加息、中国经济增速放缓的大背景下，人民币汇率持续承压，而日本负利率或加剧货币竞争性贬值。未来要么一次性大幅贬值，释放利率政策空间；如要坚持稳定汇率，则必须加强资本管制，同时利率政策将受约束。

九州证券全球首席经济学家邓海清则认为，日本央行负利率和日元贬值并不会导致美元被动升值，美元最终走势如何取决于欧美央行的货币政策是分化还是收敛，而现阶段欧美相似的基本面并不支持欧美货币政策分化。而人民币贬值也并非解决中国经济问题的良方，因此在经济结构调整的关键时期，在美元不显著走强的情况下，维持人民币汇率稳定更为有利。

至于日本负利率对A股的影响，分析人士的意见不一。方正证券(601901,股吧)策略分析师郭艳红认为，负利率对外部流动性有所改善，油价也进一步回升，这对A股是好事。

华林证券策略分析师胡宇则认为，日元进入负利率时代，这标志着货币战争的开始。货币贬值恶性竞争加剧，对股市来说表面上是好消息，但实际上意味着大家对经济前景担忧进一步加深，如果短期有反弹后可能进一步往下走。

全世界都在宽松，只有美联储在加息，耶伦到底做对了吗？

自美联储去年12月宣布近10年来的首次加息后，习惯了依赖央妈放水的全球市场开始躺在地上“撒泼打滚”。

美银美林的报告显示，2016年开年仅3周，全球股市就蒸发了近8万亿美元。中国、德国、日本、法国、英国，全球主要市场一个接一个地跌入熊市，MSCI全球指数也较去年高位下跌逾20%，进入技术熊市，原油、大宗商品价格创十几年新低。虽然近日各市场均出现反弹迹象，但波动性、不确定性增加成为市场对2016年的普遍预期。

虽然无法确定市场的剧烈波动是否由美联储加息直接导致，但最近，批评美联储12月加息是个错误的声音似乎越来越响。近期，索罗斯在接受采访时就表示，耶伦加息的时间是错误的，他认为相比加息，未来美联储更有可能降息。除索罗斯外，有“末日博士”之称的经济学家麦嘉华、对冲基金大鳄Ray Dalio、债王格罗斯等投资大佬都曾表达过对12月加息的不认同。

摩根资产管理的首席投资官Bob Michele指出，“从历史来看，美联储加息要么是因为经济增长，要么是因为通胀过高，但这次不同，目前经济增长缓慢，工资的增长也十分有限，而且还正在引入通缩。”

最重要的是，投资者发现自经济危机以来，他们一直依赖着的安全网突然消失了。

美联储今年会上演先加息后降息的“神奇逆转”吗？

在全球金融市场波动加剧、美国通胀回升缓慢的背景下，市场普遍将美联储年内加息预期由4次下调至1-2次。但在渣打银行的经济研究负责人Mike Moran看来，这一预期还是过于乐观了。

Moran认为，美联储对经济，尤其是对通胀的预期“过于乐观”了，油价暴跌使得通胀率达到美联储设定的2%的目标变得更加艰难，而美元走强又令美国企业的盈利承压。渣打银行的最新预期是美联储将会在3月加息，或在未来再加息一次，并在年底降息。

奥巴马前经济顾问Austan Goolsbee也警告称，美联储可能倾向于在今年采取更多加息措施，但如果经济环境不配合，美联储政策可能会发生180度的逆转，转而选择降息。

Goolsbee指出，美联储确实想要加息让利率回到正常水平，但他本人不相信今年美联储会像此前预期的那样加息4次，更有可能的情况是像瑞典等国家一样，起先认为继续加息没什么问题，之后却不得不放弃。

从期权市场来看，市场预期明年美联储下调利率至“负利率”的概率已升至超过10%。

也有人旗帜鲜明地表示，加息，市场该跌就让它跌吧！

有人批评美联储在时机不成熟的时候加息是一个错误，但也有人向美联储喊话继续加息，别理会股市的涨跌。

哈佛大学的著名经济学家Martin Feldstein表示，美联储推出的非传统货币政策QE促使投资者进入股市，并推高房价，也带动了经济，但是持续的超低利率却鼓励投资者承担风险，在未来可能会造成严重的问题。他认为目前股市是被高估的，因此美联储应该无视股市涨跌，如去年12月预期的那样在2016年上升100个基点，并在2017年继续紧缩步伐。他认为即便如此，市场和货币环境依然非常具有适应性。

财经网(博客,)站ZeroHedge也指出，美联储加息并不是错误，而是在纠正之前犯的错误。QE没能造就“价格通胀”，而是导致了资产错配。多出来的钱没有流入实体经济，而是流向了华尔街，推高了股票和债券的价格。因此美联储要做的不是加息也不是降息，而是让市场自我修复。

全世界的央妈到底会怎么做？我们只能咬文嚼字了

日本祭出负利率之后，其他央行会怎么做？我们只能从央妈们的表态中寻找蛛丝马迹了。

上周，欧洲央行宣布维持货币政策不变，但欧洲央行行长德拉吉在利率决策会议后表示，中国经济增速放缓、全球市场动荡，都给欧元区经济复苏带来挑战，欧央行可能在3月会议上加大刺激力度，并暗示或推出更多刺激政策，股市应声大涨。 25日在德国的一场演讲中，德拉吉再次力挺宽松货币政策，称实现通胀目标关乎央行的公信力。

而在本周的FOMC会议之后，美联储的声明虽然没有排除3月加息的可能性，但指出正密切关注全球经济和金融市场的发展形势，并且删除了去年12月的声明中包含的“影响前景展望的风险因素是平衡的”，表明对经济前景的态度更加谨慎。但美联储偏鸽派的声明发布后，谨慎的华尔街却担忧着美联储的担忧，美国股市不涨反跌。

海通证券姜超指出，日本开启负利率，或许代表货币紧缩暂时延后，如果美国上半年不再加息，欧央行3月加码宽松再得以兑现，那么全球金融市场或会迎来难得的喘息窗口。