美联储主席耶伦

日本迫切需要更加强大的美元，中国渴望美元能继续走弱。汇市各方在美联储大门口磨破嘴皮，耶伦不得不打起太极。

众所周知，外汇是一场零和游戏：一种货币贬值，势必意味着其他货币升值。正因为货币的价值要靠其他货币体现，所以不可能出现全球货币集体贬值，至少应该有一种货币相对强势。

自2014年年中以来，这个相对强势的角色一直由美元扮演。在此期间，美元升值20%，而其他货币，如日元和欧元贬值了20%。许多发展中经济体的货币（比如兰特、比索、雷亚尔等）则出现悬崖式下跌，兑美元的贬值幅度高达40%-50%。

美元指数大幅走强

一国货币不仅是股市和债市的指南针，也指导着经济的潜在趋势。货币贬值有利于出口，而理论上来说，出口扩大将带动整体经济走强，尤其当国内经济停滞或衰退的时候。

另一方面，疲软货币意味着进口更加昂贵，会推动一国通胀率走高，而通胀问题正是当前各家央行最头痛的话题。

这就是为什么央行们都希望自家货币贬值的原因。但如前文所述，不可能每家货币都贬值，总有一种货币要“牺牲小我，成全大我”。

日本期待美元继续担当这个英雄角色。

随着日元飙升，日本正陷入一个自我强化的经济衰退之中。经历了近20年的财政刺激、大举印钞、债券购买之后，日本央行基本已经黔驴技穷。目前看来，日元走软是推动该国出口和通胀的最后希望。

但遗憾的是，随着美元近期重新走弱，日元涨势根本“刹不住车”。

美元兑日元再触及一年半来新低

与愁眉苦脸的日本不同，中国看到美元近期走弱却是在“偷着乐”。

虽然人民币从过去的盯住美元变为“半盯住”，但受美元影响依旧较大。随着美元升值，人民币价格也在上涨，使得“三驾马车”之一的出口受到拖累。

出口金额同比

随着美元上涨，被“绑架”的人民币贬值压力不断攀升。如果预期自己手上的货币会贬值20%，你会怎样保护自己的财富？最简单的做法就是，将人民币换成美元。

岁末年初，人民币大幅贬值预期浓烈，去年12月外汇储备减少超过千亿美元创历史新高，人民币两个月内贬值逾4%，引发央行出台多重措施狙击空头。

美元兑人民币即期

近年来，中国有意让人民币“小步贬值”，虽然不会导致全球恐慌，但足以引起资本外逃和市场不安。

据英国《金融时报》报道，甚至中国大型国企在去年下半年也把美元债务置换成人民币债务，并增加美元存款，这样做既可避免支付较高美元利息，又押注人民币贬值。

因此，中国迫切希望美元能够走软，这样人民币就能随着美元被动贬值，帮助缓解中国出口压力，以及人民币做空压力。

此前市场有传言称，在上海召开G20峰会期间，央行决策者秘密达成了联手压低美元汇率的“上海协议”，目的是平复金融市场，并减轻人民币压力。

虽然G20峰会并没有宣布任何外汇相关的协议，但美元自峰会以来累计跌近4%，尤其是在美联储主席耶伦鸽派言论后，美元再次重挫。

美元指数走势

难怪美联储打太极：他们不能取悦中国和日本中任何一方。如果美元贬值，虽然中国会很高兴，但日本就被推向危机。如果美元继续走高，日本能够获救，中国为了维持出口被迫让人民币继续贬值。

知名金融博客Zerohedge点评称，在这种两难环境中，美联储或许应该“弃中保日”，因为日本已经没有后路，而中国则能逐步与美元脱钩，通过贬值来适应全球新环境。

目前人民币似乎已经意识到当前的复杂形势，并采取“自救”模式。中国货币网发布人民币汇率指数显示，4月8日CFETS人民币汇率指数为97.64，按周下跌0.37，这是CFETS人民币汇率指数首次跌破98。

CFETS人民币汇率指数