有评论指出，恐怕欧洲央行很快就不得不效法日本央行购买股票，作为扩大刺激计划的举措；但如何能在不扭曲市场下给欧元区19个成员国提供平等帮助，欧洲央行还面临很大障碍。这篇文章具有一定的借鉴意义。

欧洲央行1.7万亿欧元购债计划或面临没有合格债券可买的窘境，意味如果决定进一步放松政策以刺激增长和通胀，就要考量替代选项；分析师相信，这可能包括大规模购买股票。

欧元区买ETF绝不简单

这一政策日本央行已经采用了，6年前开始在其量化宽松计划下购买上市交易基金（ETF）。不过，对欧洲央行来说，无论是从实际操作还是从政治层面，在欧元区购买ETF绝不简单。

“如何找到一个有利于欧元区所有19个成员国的指数进行买入呢？显然欧洲央行不希望显得对（19国的）市场厚此薄彼。”德国商业银行经济学家Peter Dixon说。

日本央行在7月底将ETF的购买规模提高至每年6万亿日圆（约580亿美元），根据SPDR ETF资料，估计目前日本央行持有的ETF规模接近整个日本ETF市场的将近50%。

咨询公司ETFGI资料显示，欧洲上市ETF的投资规模略超过5000亿美元，日本和美国上市ETF的投资分别为将近2000亿和逾2万亿美元。尽管欧洲ETF市场要大于日本，但这样的设计就不得不让19个成员国利益均沾，从重量级的德国到相对小很多的斯洛伐克都不能例外。

像追踪欧洲Euro STOXX 50指数或MSCI欧洲指数这类泛欧盟指数的ETF，会根据市值对各国市场赋予不同的权重，若欧洲央行购买这些ETF，难免会被认为只关照区内最大的经济体或行业；如果买入单一国家ETF，又会遇到流动性问题，因为ETF市场的发展还谈不上成熟。

日本央行购买股票，突显了潜藏的问题。尽管日本央行并未披露购买的细节，但分析师认为，这做法使一些高价的日经指数权重成分股获得不成比例的好处。欧洲央行一向遵循一些区内有序分配的方式，谨慎地限制购买资产。据其公债购买计划，欧洲央行按照每个国家给央行的出资比例购买债券，不过在购买公司债时，并没有完全遵照这个比例。

必须考虑出资比重

“就当前的债券购买计划而言，出资比重肯定是他们必须思考的问题。”道富环球投资管理（SSgA）旗下SPDR ETFs的ETF策略欧洲、中东及非洲区域主管Antoine Lesné说：“这将决定指数和/或策略的选择。那么就需要权衡现有产品可获得性。这还将扭曲对欧元区经济主要拉动国家的影响，而且相对比如欧元区二线国家的支持来说，这些国家并不那么需要这种支援。”

在动用购买ETF选项之前，欧洲央行其实还有很多方案可选，调整当前购债计划也可缓解压力，先不必采取购股等更激进的举措。部分原因在于有关举措比较复杂，而且欧洲的股票投资不像美国那么普遍，计划带来的好处不如其他选项多。

欧洲央行副总裁冈斯坦西欧在5月被问及会否考虑购买股票，他说，3月刚放宽政策，所以不会很快推出更多举措。路透访问的ETF供应商至少有2个表示，他们没有与欧洲央行进行过任何讨论。

“股市存在更多问题，会使任何央行的购股都成为难以下咽的苦果。”Vanguard英国ETF资本市场主管Thomas Bartolacci表示。（文章来源：hkej）