朋友在日本开公司，雇员中一位日本老兄的经历，堪称泡沫经济兴起和破灭的真实写照。

木村先生年近60岁，如今拿着560万日元的年薪，住在租来的房子里，但每月必须要还6万日元的房贷。令人哭笑不得的“奇葩”结局，源于泡沫经济高潮时期的“红烛昏罗帐”：当时他供职于日本一家著名媒体，年薪1000万日元，1987年买下了东京市中心售价9000万日元的三居室公寓。木村的决定是理性的：房价是9年的收入，完全承受得起。更重要的是，这套公寓3年前的1984年还只卖6000万，3年涨了三成。日本即将成为世界经济中心而土地资源匮乏的背景，使人们相信房价当然还会涨。木村没有预料到——但那个时候谁能预料得到呢——这种盛世景象仅仅在3年后就一去不复返了：1990年日本股市、地价达到顶峰后急转直下，木村的工资一路下跌直到被裁员，无法偿还贷款，公寓被银行没收时还欠5000多万日元贷款。这5000多万直到现在都没还清，而他那个公寓现在值多少钱呢？估值2500万日元！

1985年的 “广场协议”使日元急速升值，为缓解国内经济下滑的压力，日本采取了宽松金融政策和财政刺激政策。1986年至1990年间，商业用地价格以每年10％以上的速度增长，1987年创下了上涨率达21．9％的纪录。虽然住宅用地价格比不上商业用地价格上涨的幅度，在地方上也看不到东京那样核心都市圈的快速上涨，但日本的土地价格还是比泡沫产生之前上涨了两倍多。

《解密日本经济发展之路》的作者大野健一记录了泡沫时期 “一些前所未有的现象”：空置地皮比带有建筑的土地好卖，有人动用暴力团伙强拆，甚至出现了驾驶卡车撞毁民宅的野蛮行径；城市中建造了超出实际需求的办公大楼，之后多年无人问津；持有土地和房屋的人成为暴发户，抢购一流服装、名牌商品、高档汽车、美味佳肴，所到之处，挥金如土；没有土地的人不得不放弃拥有自己房产的梦想；社会整体的不平等感加深，不满情绪蔓延……

但房价永远上涨，只是一个神话，“出来混，总是要还的”。地价从1991年开始连续下跌，利用股票和土地交易获利的投机者蜂拥出逃、互相踩踏，到2005年时，地价已经跌回1975年的“原点”。真应了中国那句古话：“三十年河东，三十年河西”。像富士山一样陡峭又对称的土地价格曲线，洗劫了投资者个人、企业和银行。企业破产数量打破历史最高纪录，以土地为抵押进行巨额贷款的银行出现大量的不良债权，比如住友银行不良债权达到1万亿日元。后来即使一年能够挣2000亿日元，也不得不拿来填不良债权的无底洞。

日本经济陷入衰退泥沼，“失去的十年”“失去的二十年”，至今未能恢复元气。经济长期萧条，企业、单位不得不进行裁员，人事考核也开始看业绩关键指标，被称为日本式经营的主银行制度、终身雇用和年功序列土崩瓦解，国民的自信也遭重创。

日本前央行总裁速水优在检讨当时金融政策的失误时这样说：“围绕泡沫的发生及扩大，金融政策负有什么责任？在景气恢复已明确化的1988年下半年以后还比较长地维持低利率，使得这种低利率将永存下去的期待在一般人的心中扎下了根，这是泡沫经济扩大的原动力之一，这是无法否认的事实，必须深刻反省。”

何为泡沫？何为正常的经济快速发展？在当时东京地价暴涨时，人们所举的一个在当时很难分辨、似乎理所当然的理由是：东京作为国际金融中心的作用的提升。中央银行总是面对着两个不同的风险，经济正要获得飞跃性的发展，如果错误地采取紧缩政策，就可能剥夺一个大好的成长机会；另一个是把虚幻的生产效率提高误以为是真实的，放任泡沫的扩大。速水优认为，中央银行在进行政策判断时，不能光注意哪个风险的概率高，还要关注在政策判断出现失误的情况下，哪个造成的社会经济成本高：“泡沫经济时期的经验显示了，把只不过是虚幻的生产效率提高当成是真实的，从长远来看对国民经济的健康发展造成了沉重打击，对此当时的日本银行认识有所不足。”

相对于那些破产的企业、那些没能挺过来的投资者，木村劫后余生还属幸运。多年以后，研究日本泡沫问题最知名的权威学者野口悠纪雄这样概括那段历史：“日本最大的教训，就是不要陷入曾经有过的那种拒绝相信的状态。泡沫期间，人们不相信价格会下跌。历史已多次证明，这是错误的。”