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中国制造概念股:站在日本肩膀上看中国制造

作者:佚名  来源:southmoney.com   更新:2017-8-2 15:03:19  点击:  切换到繁體中文

 



正文


中国正处在类似日本20世纪70年代制造业崛起的关键时刻


自20170723《下一个主战场:制造业》报告发布以来,我们不断强调企业盈利中周期改善特别是制造业内生性修复仍未被市场充分认知。我们认为当前中国制造业处在类似于日本20世纪70年制造业崛起的关键时刻:重工业发展为制造业提供了原始资本积累和转型基础,在政策扶持和经济结构性转型需求下,高端制造精密制造替代传统粗放制造。在经济增速换挡期成为经济下一个增长点。


日本制造业历史回顾


二战后日本在废墟上重塑经济,通过大型国有企业合并和巨额的建设资金形成庞大企业集团,依靠大力引进国外先进技术迎头赶上欧美等发达国家。1960年-1973年日本产业结构进入重工业、化学工业化时代,重工业、化学工业在工业生产中的比重在1970年达到69%(日本经济企划厅数据),但1973年石油危机让严重依赖石油进口(99%)的日本能源陷入危机,原材料价格快速上涨,日本认识到依赖海外能源发展的重工业的脆弱性,倒逼日本国内以化工品生产加工为主的能源消耗型制造业转向技术密集型。


随着日本通商产业省颁布《产业结构展望》,突出强调加强尖端技术开发政策,大量资金被引导向高新技术制造业,1975年日本引进国外技术支出额712亿美元,是1965年166亿美元的四倍。日本技术引进的结果不仅是生产效率的提高,以微电子、新材料等为代表的高端制造业迅速崛起,推动电器机械、机械等传统产业同步转型升级。高端制造业的发展为日本制造业的国际地位奠定基础。


华泰策略:站在日本肩膀上看中国制造(附股)


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中国经济增速换挡,产业结构改革势在必行


在中国,制造业起源于上世纪80年代珠三角长三角的民营企业,通过低廉的劳动力成本优势取得国外大额订单进行原始资本积累,石油化工等重工业的发展推动了中国经济增长的高增速,也为环保等问题留下了隐患。2013年以后,中国经济进入新常态,经济增长减速换挡,经济结构调整势在必行。


中国制造业在国民经济中的地位与日本70年代相似:2014年中国制造业对GDP贡献占比约为30%(2015年后无制造业权重的统计数据),1975年日本制造业对GDP的贡献约为32%;中国工业增加值累计同比增速7%,1975-1985十年间的数据来看,日本制造业的GDP增速在7%上下波动(日本在1973-1974年的石油危机中制造业GDP出现了负增长,度过石油危机后制造业GDP迅速上升至15%左右),与中国目前制造业的增速相当;1975-1985年日本制造业固定资产平均增速为8%,与日本制造业GDP增速(7%)匹配,但中国制造业固定资产投资累计平均增速5.5%(2017年6月),我们认为在制造业内生性修复周期的判断下,中国制造业固定资产投资增速与制造业GDP增速的匹配度将提高。


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