中国制造业处在内生性修复的初级阶段

制造业在经过多年投资增速下滑后，当前正处在偿付债务周期的尾声。制造业迎来内生性产能周期拐点，我们预判制造业盈利能力在行业集中度上升的背景下持续性增强。

中国制造业处在内生性修复的初级阶段：本轮以固定资产周转率衡量的产能利用率上行，体现了供需关系改善，表现为价格水平的上升;价格水平上升企业盈利能力见底回升;每一轮盈利能力持续两年左右的复苏周期都会引发新一轮产能周期。在本轮非金融企业盈利能力可持续性修复预期下，我们判断当前处在制造业产能周期开启的初级阶段。

日本制造业崛起股票市场映射

日本70-80年代股市制造为王

如上分析，1975年日本处于经济换挡、产业结构升级的关键点，也是日本制造业转型和高速发展的起点，日本政府出台了一系列大力支持产业结构转型的政策，与目前的中国有诸多相似之处，有很高的借鉴意义和参考价值。1985年9月日本签署广场协议，日本出口遭受重创，股市也受到汇率等多方面的影响，因此我们选取1975-1985年日本制造业的黄金十年，分析日本制造业崛起时的股市反应，为中国A股投资者提供参考。

1975-1985年十年间东京日经225指数显著走强，十年区间涨幅251.93%;日经指数相对于美国标普500指数的比例呈现上升趋势，相对于德国DAX指数的比例在1976-1985年初之间也是有上升的趋势。

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