据消息人士称，日本央行正巧妙地有意暗示市场，可能在未来会通过提高收益率目标，比预期更早地小幅撤回危机时代的刺激措施；因耶伦鸽派讲话和美朝交恶影响发酵，美元兑日元近期表现疲弱，日本央行潜在收紧政策的风险，或给汇价增添下行压力。

日本央行官员认为长期采取宽松政策所导致的风险是显而易见的，比如说冲击银行利润。如果日本央行想让政策框架更加可持续，就必须允许较长期利率上升更多，才能给银行一些喘息的空间，这就意味日本央行下一步可能将是撤回，而不是扩大刺激措施。

日本央行必须警惕宽松的代价？

第一个变化的迹象出现在11月6日的名古屋，日本央行行长黑田东彦在会议上提到，他“留意”长期宽松可能损害银行放贷意愿的风险。黑田目前的任期将于明年4月结束。

几天之后，央行审议委员布野幸利表示，日本央行必须警惕宽松的代价。

黑田11月13日在苏黎世讲话时表示，由于低利率环境对金融机构稳健的影响是日积月累的，日本央行将持续关注这种风险。

日本央行可能允许长期收益率上升？

黑田上周发出最明显的警告，当时他提到“逆转利率”——当利率达到该水准时，央行降息会损及银行业者并阻止其放贷，最终伤害经济，而非帮助经济。

欧洲央行执委科尔去年7月在讨论进一步降息效果何时可能适得其反时，便提到了逆转利率。五个月后，欧洲央行决定从2017年起削减每月的资产购置规模。

日本央行也有对未来政策转变发出早期暗示的历史。大约在采取收益率曲线控制(YCC)政策的前一年，该央行公布了一份分析其可行性的研究报告。

7月以前曾任央行审议委员的木内登英表示，从日本央行行长的口中说出逆转利率的字眼，颇令人震惊。很难想像日本央行会在黑田的演说中安插这个字眼，而没有任何的政策意涵。他认为，日本央行可能会在明年第一季左右，将长期利率目标由10年期公债收益率转移至五年期收益率，以期让长期利率进一步上扬。他还猜测日本央行可能会给出较为正面的解读，即在维持短期借贷成本低落的同时，允许较长期收益率上扬，这样可以更有效地提振经济成长。

日银收紧政策或快于预期，但仍面临重重阻碍

在YCC政策下，央行将短期利率引导至负0.1%，10年期公债收益率则在零水准上下。

市场人士认为日本央行此举并非是没有根据的，日本央行在政策落实过程中认识到，三年大举购买资产的行为无法刺激通胀，便于去年转向设定利率目标。此举的结果是央行不必再承诺以固定的速度买进债券，也令政策框架更加可持续，这给了日本央行继续落实的信心。

同时，相关人士认为日本央行对外沟通的转变，正值美联储及欧洲央行行将退出超宽松政策之际，并且意谓着日本央行尾随其后的速度可能快于预期。

在黑田发表最新评论前对分析师所做调查显示，多数受访者预计日本央行的下一步行动将是撤除刺激措施--但可能要等到明年稍晚，甚或更久以后。

东短研究首席经济分析师加藤出表示，如果经济持续好转，央行可能考虑最快在4月调高收益率目标，此举是为了缓解日本银行体系的压力。

实际上，日本央行官员已经暗示，只要维持大规模印钞，他们就不必等到通胀达到2%再上调收益率目标。

但顽固的低通胀和央行行长可能换人，或将阻止日本央行提早改变政策。三井住友证券首席分析师岩下真理表示，日本央行将难以证明上调收益率目标是正确的举措，除非通胀超过1%，日本央行想要跳过通胀问题来实现上调收益率的目标显然是不合理的。

朝鲜问题及耶伦讲话打压美元兑日元

野村证券日本G-10外汇交易主管高松弘一表示，由于美联储主席耶伦似乎偏于鸽派立场谈话，以及朝鲜危机的影响，美元遭到打压。

高松弘一认为由于未能对日本股票上涨做出反应，美元兑日元与股票的连动正逐渐消退。在感恩节前，市场交易人数急剧下滑，也导致美元兑日元市场的进一步低迷。而面对朝鲜的风险，投资人可能不愿意买进美元兑日元，则进一步加剧了上述状况。