周一(7月23日)，日本观察人士上周五在纽约遭遇一场意想不到的震动。当时有传言称，日本央行可能会考虑在7月31日举行的会议上改变政策。这一问题的症结似乎在于，尽管黑田东彦以及日本央行希望保持一种刺激性的政策立场，但仍可能采取一些调整，包括允许收益率曲线趋陡，以降低利率环境的压力。

尽管上周五的日元反弹并不受欢迎，但若持续下去，日本央行就有理由考虑其对银行采取的行动，即使这意味着日本国债收益率必须小幅上升。

尽管日本央行一直在推行2013年启动的资产购买计划，但近年来该行还将利率作为政策工具进行部署。具体而言，他们在2016年初将央行超额准备金的存款利率降至负值，并在当年晚些时候引入了收益率曲线控制，以控制10年期日本国债的收益率。

即使拥有这些非传统的政策工具，通货膨胀仍未能达到2%的目标。与此同时，目前的日本央行似乎正对国内银行业造成严重的有害影响，这无疑无助于实现2%的通胀目标。

自2016年1月引入负利率以来，日本银行的表现远远落后于美国银行，而在此之前的50年内，它们的回报率相当。其原因在于，日本央行政策正显著地挤压着风险范围两边的银行利润率。日本银行的存款负债大约为700万亿日元，而这些存款的利率却为零。不幸的是，日本银行在资产负债表的所能获得的资产收益相对下降了。

随着日本央行继续在公开市场购买证券，央行储备的超额准备金越来越增多。 自量化宽松实施以来，这一数字已经翻了大约10倍，达到今天的330万亿日元。但是，一旦日本央行转向负利率，银行就必须为其持有这些储备的特权付出代价，从而对那些零息存款负债创造负利润。

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