随着海内外紧张局势的升级，全球投资者对于避险资产的偏爱推动日元持续上扬。与此同时，日元的强劲也让日本投资者开始赴海外购买债券。

日本投资者看上欧元区国家债券

日本官方数据显示，日本投资者上周净买入1.36万亿日元(约合123亿美元)的海外债券，购入规模创3月22日当季以来最高。2016年，日本人当年度前8周净买入外国债券的数量达到创纪录的2.5万亿日元;从更长的时间维度来看，5年外债购入平均水平仅为2340亿日元。摩根大通分析师表示，若这种模式继续下去，日元将继续承压。然而，日本低至负数的债券收益率让本土投资者别无选择，只能到海外寻求更好的投资回报。

虽然日本财务省周四公布的初步数据没有给出资金流动的地理分布，但一些因素表明，大部分资金可能流向了欧洲，尤其是西班牙。

过去几个月，由于日本国内债券的收益率为负，加上购买美国公债的美元对冲成本较高打压投资回报，日本基金转而对欧洲表现出浓厚的兴趣。日本基金在1月份购买了空前数量的比利时证券之后，3月份买入价值290亿美元的法国国债。

与此同时，因投资者越来越相信西班牙国债能够承受市场对于邻国意大利的政治忧虑，西班牙10年期国债收益率上周五跌至0.847%的创纪录水平。西班牙国债的高收益促使NatWest Markets预测，日本的资金很快就会流入西班牙。日本财政部最新数据显示，在截至今年3月的15个月中，日本基金有12个月是西班牙长期债券(包括公司债)的净买家。

三井住友资产管理公司(Sumitomo Mitsui DS Asset Management Co.)驻东京的首席宏观策略师Masayuki Kichikawa认为：

“鉴于日本名义增长率和国内债券收益率走低，投资者将继续将资金投向海外债券和股票。”

前IMF首席经济学家：日本应继续赤字，不会有债务危机

需要注意的是，日本投资者不仅是大量购入外债，日本本国的债务水平也居高不下，日本的巨额国债一直为不少投资者所诟病。然而，前国际货币基金组织(IMF)首席经济学家布兰查德(Olivier Blanchard)在其5月发布的《日本的财政政策选择》报告却提出一个截然不同的观点。布兰查德表示：

“日本政府能够而且应该连续多年保持赤字，几乎不存在债务危机的风险。”

在这份日本宏观经济报告中，布兰查德直言，日本应当在不确定的未来维持赤字，不要在意平衡预算的问题。他认为，持续的政府赤字是避免失业的唯一途径，而这种情况可能是永久性的。

报告指出，主流经济学对财政政策的看法发生了巨大转变，同时大规模货币刺激措施未能在日本重新提升通胀水平。尽管日本央行采取了6年来积极行动，但3月份房价同比仅上涨0.5%。日本是一个经济长期停滞的非常典型的例子，这对财政政策有重大影响。布兰查德进一步指出：

“由于日本的利率低于经济增长率，政府可以永远维持赤字，而不会导致债务与GDP之比激增。”

该报告的作者建议，日本可以利用额外的财政能力，在育儿和其他措施上投入更多资金，以提高生育率，帮助实现长期经济增长。布兰查德直言：“日本需要很长一段时间来推动内需。”