今年金融市场论到活跃度，最为市场关注的必然是债市，距离美联储加息的日子越来越近，叠加上乌克兰局势被美国抬了起来，全球所有国家的国债收益率都在飙升，说白了大家都在甩卖国债。

当然对于美国的华尔街来说，就喜欢看到这个现象，这个策略好听点叫大浪淘沙，难听一点就是釜底抽薪，先把债券市场搞乱，然后作为债券市场宠儿的美债吸引力会越来越凸显，也就是说美国一方面在国债价格低的时候引入国际资本，并且越买越多，另一方面自己出手在全球购买便宜的资产以待升值。

这里面有一个国家倒了血霉，那就是日本，最近提出以0.25%的利率无限量购买自己的国债，这是时隔三年以后再次这么操作，这是真心怕的要命，毕竟论到债券含金量，日本在世界主要经济体中都属于低端货。

但日本经济模式严重依赖国债，没这个就等于没钱，所以日本是全球最能干预金融市场的发达经济体。这里面有一个半隐藏的存在，即日元，因为它既左右了日本经济的发展方式，又在一定程度上影响了日本国债的吸引力，当然二者是密切相关的。

关键是日本的这种无限量购买国债的操作可以说就是让日元一条路走到黑——日元永远不能升值。

日元升值史

可惜的是，历史和日元做对，升值了“一辈子”：

1949 - 第二次世界大战后，美元的固定汇率通过布雷顿森林体系设定为360日元，部分原因是为了帮助稳定日本经济的价格。

1959 -日本经济疯狂复苏，因为日政府推行了美元/日元汇率自由化，在原有基础上设置的上下波动限制（0.5%）。

1971 - 美国放弃金本位制，结束了布雷顿森林体系的固定汇率并迫使世界货币重新调整。同年12月，美国逼着日本签了史密斯协议，美元/日元汇率设定为 308 日元，并允许在301日元和315日元之间的更大范围内波动。

这里面有一个有趣的事情，在尼克松宣布结束金本质以后，日本当时的财政大臣被天皇叫去问他日元升值行不行，要知道天皇是希望日元升值能够带来国际地位的提升，当然最终日本还是决定坚决不升值。而且在史密斯协议的签约国中，日元升值了近17%，是与会国中升值最大的。

1973 - 日本货币当局决定让日元兑美元自由浮动，日元又升值了，达到自己意料之外的263。

整个七十年代，全球都受到通胀影响，日本为了对抗通胀疯狂加息，日元最终突破突破 200，最高升至177。更倒霉的是，美国利用日本害怕日元升值的心理，在这期间不断地与日本谈判，要求增加进口美国的产品包括纺织品、钢铁、彩电、汽车半导体都有设计。

1980 年至 1985 年 –日本贸易顺差缓解了日元升值压力，好景不长，1985的广场协议，逼着日元从之前的240左右攀升至200，直至1987七国集团中的六个国家签署了卢浮宫协议，日元升值持续到1988年的120该水平保持了五年多。

1995 年 4 月 19 日 - 在美日贸易摩擦引发大量抛售后，日元继续升值跌破80，创了战后新高。

此后日本政府加大力度干越外汇市场，大量购入美元，压制住了日元的升值，十年多时间基本维持在100-120水平。

但是08年金融危机袭来，美国经济惨的一匹，作为垫背的日本也不会好过，日元哐哐的升值，飙升至13年高点，促使G7发表声明，单独指出日元，以警告货币市场波动。

失去三十年，通缩二十五年

自从上世纪八十年代末九十年代初日本资产价格泡沫破裂以后，日本经济一直在经历长期的通货紧缩，导致商品和服务的价格与其他主要国家相比处于低位，因此日本也被成为“廉价的日本”。

当然，日本也不是没有获得一点好处，就说几十年来日本贸易顺差赚了多少钱，按照世界银行的数据从1970-2020年，日本通过外贸（服务和商品）一共赚了1.3万亿美元，这已经不算一笔小钱了，在全球规模都可以入G20了，当然相对中国的那肯定是没得比。

也是因为贸易，日本有了巨大的海外资产，截至前年日本有10万多亿美元，在累积过程中从1970-2020年日本海外资产净赚了3万亿美元。

到目前日本无限印钞，外债总额也是相当于这个水平，当然持续了这么多年外债日本已经摆脱不了，海外资产收益已经不行了，本世纪年均增长66亿美元，而外债增长则是收益增长的5倍，因此日本维持了几十年接近零甚至负的利率。

但日本一条路走到黑，未来十年日本的债务规模就超过2000万亿日元（汇率按100算，约合20万亿美元），远超日本海外资产规模和国家GDP，最终的结果就是日本不再有0以上的利率。

当然这么沉重的债务都是由国民承担，但是由于海外收入的减少，日本民众的收入将会远远不及债务的增加速度，恶性循环的结果就是债务紊乱，未来的时间日本老百姓作为债权人却成为了债务人，还的就是债务利息。

持续下去的结果就是失去财务分配自由，彻彻底底变成日本资本家的还债工具，一代接一代，叠加上极低的出生率，可能在20或30年底出现紊乱性的债务违约，届时日元将走向死亡。